本記事は2026年6月5日16時28分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
MBKパートナーズが売却を進めている韓国最大のゴルフ場運営会社Golfzon Countyの予備入札に複数の買い手候補が参加し、興行への期待感が高まっている。ゴルフ産業の成長が鈍化する局面でも、複数のゴルフ場を束ねて運営するプラットフォーム事業者としての希少性が高く評価されたとみられる。
5日、投資銀行(IB)業界によると、最近実施されたGolfzon Countyの予備入札には複数の国内外の財務的投資家(FI)と戦略的投資家(SI)が参加したと把握されている。国内企業と大手プライベートエクイティ(PEF)など3〜4社前後が買収意向書(LOI)を提出したとされる。ただし初期検討段階で有力候補として取り沙汰されたマッコーリー資産運用は、今回の入札に参加しなかったことが確認された。
先立ってGolfzon Countyの売却主幹事であるモルガン・スタンレーとサムジョンKPMGは、国内外投資家に投資説明書(IM)を配布し、買い手の確保に動いた経緯がある。当時、国内外のFIとSI約20社が秘密保持契約(NDA)を締結して資料を検討したと伝わり、興行の可能性が取り沙汰された。
Golfzon Countyは全国21カ所のゴルフ場、460余りのホールを運営する韓国最大のゴルフ場運営会社だ。イーグルモントCC、GCチョナン、GCキョンナムなどを保有している。単に個別ゴルフ場を保有するアセットカンパニーを越え、全国規模のゴルフ場ネットワークを構築した運営プラットフォームである点が強みとされる。
市場では、新型コロナ特需の終了以降にゴルフ産業の成長が鈍化したにもかかわらず、Golfzon Countyが差別化された競争力を有している点が投資家の関心を集めたと評価する。ゴルフ場事業は景気変動による需要の影響を受けるが、会員権分譲中心の事業と異なり、反復的な利用収益が発生する構造だ。これに加え、全国規模の運営ネットワークに基づき、個別ゴルフ場に比べて運営効率を高められる点も投資妙味として挙げられる。
売却額は2兆ウォン前後で取り沙汰されている。Golfzon Countyは昨年、売上高2852億ウォン、営業利益811億ウォンを記録した。減価償却前営業利益(EBITDA)は約1500億ウォン水準だ。通常、国内の個別ゴルフ場売却時に適用されるマルチプルは10〜12倍水準で、MBKの希望売却額にはプラットフォーム・プレミアムが上乗せされている。MBKは自己保有株のみを売却する案と、Golfzon Holdingsが保有する持分を含めて経営権全体を譲渡する案の両にらみで検討していると伝えられる。
ただし、まだ予備入札段階であるだけに、実際の競争の強度を判断するには時期尚早だとの評価が出ている。買収候補が限定的な情報のみを検討しているうえ、今後のデューデリジェンス過程で価格目線や事業見通しに対する評価が変わり得るためだ。特に足元のゴルフ場市況の鈍化や金利負担などを踏まえると、実査後に一部候補が離脱する可能性もあるとの見方が出ている。
今回の取引は、MBKの投資成果を証明し得る回収(エグジット)ディールとされる。MBKは2018年にGolfzon Countyの経営権を取得して以降、積極的なM&Aを通じて事業規模を拡大してきた。業界関係者は「最近、個別ゴルフ場の売り案件は少なくないが、全国規模の運営プラットフォームは事実上Golfzon Countyが唯一だ」と述べ、「買収後に追加ボルトオンによる拡張戦略も可能だという点で、投資家の関心が続いている」と語った。