ハンファ投資証券が5日、現代百貨店の外国人売上の成長が回復していると分析した。同時に投資判断は「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の16万円から19万円へ引き上げた。前営業日の終値は12万5000ウォンである。
イ・ジンヒョプハンファ投資証券研究員は「これまで競合他社に比べて低迷していた外国人売上成長率が2四半期に入り急速に改善している」と述べ、「百貨店事業価値に適用されていたディスカウント要因が次第に解消される」と明らかにした。
現代百貨店の株価は年初来で約37%上昇したが、競合のロッテショッピングと新世界に比べると相対的に冴えない推移を示した。イ研究員は「連結子会社ZINUSの業績不振と、相対的に低い外国人売上増加率が主因だ」と分析した。
実際、現代百貨店の1四半期の百貨店部門営業利益は前年同期比40%増加したが、ZINUSの業績悪化の影響で連結ベースの営業利益は12%減少した。これにより、今年の業績見通しも競合に比べ大幅な上方修正には至らなかった。
外国人消費の回復の恩恵でも相対的に外れた。ミョンドンや釜山など観光客が集積する商圏に強みを持つ競合の外国人売上が1四半期に90〜100%増加した一方で、現代百貨店の外国人売上成長率は22%にとどまったという説明だ。
ただし2四半期からは売上成長が本格化すると見込んだ。イ研究員は「繁忙期に伴うインバウンド観光客の増加で、ミョンドンからカンナムへと観光需要が拡大する」とし、「1四半期に22%に過ぎなかった成長率が4月は約40%、5月は約70%水準まで拡大する」と展望した。
イ研究員は「2四半期から百貨店の既存店成長率（SSSG）も再び新世界、現代百貨店、ロッテショッピングの順で回復していると判断される」とし、「現在の趨勢が続く場合、競合に比べたバリュエーション・ディスカウントは縮小される必要がある」と語った。
ZINUSの業績不振は当面続く可能性があるが、影響は限定的とみた。下期に向かうほど業績の比較基準（ベース）の負担が低下し、現代百貨店のZINUS持分比率も38%水準に過ぎないため、親会社株主に帰属する当期純利益への影響は相対的に小さいという分析だ。
イ研究員は「これまで競合に比べて出遅れていた株価の歩調合わせが本格化する時点だ」とし、「外国人売上の回復と百貨店業績の改善が株価再評価のきっかけになる」と語った。