KOSPIが8000を超えて9000に向けて疾走しているが、肝心の新規株式公開（IPO）市場には寒風が吹いている。指数上昇のラリーに乗って資本を拡充しようとする動きよりも、正当な評価を 받けないのなら時期を待つか迂回路を探すという企業が相次いでいる。市場では政府の厳格になった重複上場規制と高まった投資家の目線が相まって生んだ「逆説的な寒波」という分析が出ている。
4日韓国取引所（KRX）によると、今年1月から6月2日までにSPAC・REITs・KONEXを除いた純粋な一般の新規上場企業数は15社にとどまった。昨年同期間（35社）と比べると57%急減した数値である。
公募金額も昨年比で半減した。昨年はLG CNS（1兆1994億ウォン）、ソウル保証保険（1815億ウォン）など大型銘柄を筆頭に計35社が市場に定着し、約2兆1000億ウォンを調達した。これに対し今年上場した一般企業16社の総公募金額は約1兆ウォンにとどまり、昨年同期よりおよそ半分に縮小した。
昨年はKOSPI（有価証券市場）にのみ大型優良株4社（LG CNS、ソウル保証保険、d'Alba Global、CK Solution）が参入し、発行市場の支えとなった。だが今年のKOSPI新規上場は金融ユニコーンのKBankたった1社にとどまった。残る14社はすべてKOSDAQ、KONEXの中小型株で構成された。
IPO市場が冷え込んだ核心要因としては、金融当局の強力な「重複上場（物的分割後の上場）」制限基調が挙げられる。過去に親会社の株主価値を毀損し論争を呼んだ"分割上場"に対し、韓国取引所と金融監督院は厳格な審査基準を適用している。現在、企業が重複上場の特例を認められるには、営業・経営の独立性や投資家保護などの厳しい審査基準をすべて満たす必要がある。
実際に年初、LSグループの米国子会社であるEssex Solutionsが重複上場をめぐる論争と市場の懸念を意識し、上場予備審査の申請を自主撤回した。SKエコプラントは最近、IPO推進ではなく、金融投資家（FI）持分の買い取り交渉に重心を置いているとされる。CJ OLIVE YOUNGもまた、市場ではIPO以外の多様なガバナンス再編シナリオが取り沙汰されている。過去に大型案件とされたHD現代ロボティクスでさえ、IPO作業が事実上中断されたと伝えられている。
今年KOSPI市場に新規参入した事実上唯一の大型IPOという点で、KBankの歩みは市場で大きな象徴性を持っていた。KBankは今年3月の上場初日に場中9880ウォンまで急騰して期待を集めたが、その後株価は一貫して右肩下がりの曲線を描き、5500ウォン台まで押し下げられた。これは確定公募価格（8300ウォン）を30%以上下回る水準である。
市場では、KBankさえも上場後に低調な株価推移を示すと、非上場の大企業やユニコーン企業の苦悩が一段と深まっているとの分析が出ている。
金融投資業界の関係者は「上場を準備する企業は、市場の変化に合わせて企業価値を下げたくても初期投資家が反対し、正当な評価を得ようとしても市場の冷ややかな視線が怖く、上場日程を再検討している」と語った。
カン・ヨンフン サムスン証券研究員は「投資家の公募株に対する関心は大きく高まったが、KOSPIの大型銘柄不在によりKOSDAQの中小型株に需給が集中する希少性プレミアム効果が表れている」とし、「最近は人工知能（AI）やロボットなど成長セクターのユニコーンや中小型の未上場企業の上場が可視化されているだけに、KOSDAQのIPO市場の興行は続く」と述べた。