サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）が、発売直後から市場資金を猛然と吸い上げている。上場4日で売買代金が37兆ウォンに迫るなか、既存の半導体ETFですら2銘柄中心の爆発的な上昇局面に追随できない奇現象が起きた。空売り売買代金と貸借取引残高、信用取引融資残高が一斉に過去最高を更新し、半導体大型株への資金偏在と投資過熱に対する懸念も最高潮に達している雰囲気だ。
3日韓国取引所によると、サムスン電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジ・インバースETF16種の合算売買代金は上場以降1日までに約36兆9245億ウォンに達した。個人投資家の資金も大挙流入した。TIGER SKハイニックス単一銘柄レバレッジは同期間、個人純買い1兆4732億ウォンを記録し、韓国株式市場に上場する個別銘柄とETFを通じて個人純買い1位となった。
単一銘柄レバレッジETFに投資需要が集中し、既存の分散型半導体ETFは相対的に冴えない推移となった。実際、KODEX半導体レバレッジとTIGER半導体TOP10レバレッジは、単一銘柄レバレッジETFが上場した先月27日の取引終了間際にかけて乖離率が急拡大し、相次いで乖離率超過の開示を行った。
当時サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ2.68%、9.31%上昇したが、ETF組み入れ比率上位のDBハイテック（-8.39%）、HANMI Semiconductor（-3.04%）、EOテクニクス（-5.85%）などは一斉に軟調だった。半導体業種内でも大型株と中小型株の収益率格差が大きく開き、既存の分散型半導体ETFのパフォーマンスは相対的に限定された。ここに取引終了直前、単一銘柄ETFへ資金が移動したことで乖離率拡大の現象も生じたとみられる。
単一銘柄レバレッジETFの登場が引き起こした大型株偏在は、市場全般の過熱へと広がっている。先月29日のKOSPI空売り売買代金は5兆3270億ウォンとなり、昨年3月の空売り全面再開以降で最大水準まで増加した。貸借取引残高も1日基準で190兆9574億ウォンと過去最高を記録した。
借入れ投資と呼ばれるいわゆる『ビットゥ』の規模も過去最高水準に膨らんだ。韓国金融投資協会によると、29日基準の信用供与残高は38兆227億ウォンと集計された。同期間、有価証券市場の信用取引融資も28兆245億ウォンまで増加し、過去最高を更新した。
証券街では、単一銘柄レバレッジETFの規模が膨らむほど、原資産であるサムスン電子とSKハイニックスの株価変動性が一段と増幅し得ると懸念する。レバレッジETFは日次の収益率倍率を合わせるため、取引終了直前に大規模なリバランス（資産再調整）取引を敢行しなければならない。株価が上がれば追加買い、下がれば追加売りに動くという構造的な制約のため、市場の振れが一層大きくなり得るとの分析だ。
とりわけサムスン電子とSKハイニックスが韓国株式市場で占める比重が絶対的であるだけに、関連ETFの資金規模が大きくなるほど、既存の分散型半導体ETFはもちろん、現物市場全体の需給エコシステムまで揺らぎ得る。半導体大型株への偏在が極みに達した状況で、単一銘柄レバレッジETFが変動性の起爆剤になり得るとの指摘が出る背景である。
乖離率拡大に伴う投資家の損失リスクも残存する。韓国株式市場は寄り付き直後と取引終了直前において流動性供給者（LP）の気配提示義務がない。この時間帯はETFの市場価格が実際の純資産価値（NAV）より高く、または低く形成される可能性が相対的に大きい。とりわけ価格変動性の大きいレバレッジ商品であるほど乖離率拡大のリスクが高く、実際の価値より高い価格で買い付けたり、低い価格で売却したりする恐れがあるとの懸念が提起される。
キム・ジニョン キウム証券研究員は「単一銘柄レバレッジETFは毎日収益率を再調整する構造を持ち、原資産の株価変動性を一層高め得る」と述べ、「株価の上昇と下落の過程が繰り返されれば、最終的に株価が元の水準に戻っても投資家は損失を被る可能性があり、長期投資よりも短期売買の手段として活用するのが望ましい」と語った。