グローバル投資銀行（IB）のゴールドマン・サックスがKOSPI指数の12カ月目標を従来の9000ポイントから1万2000ポイントへ大幅に引き上げた。
先月見通しを8000ポイントから9000ポイントへ引き上げてから1カ月も経たないうちに、再び目標を上方修正したかたちだ。
半導体メモリーサイクルの長期化と企業の強力な業績改善、バリューアッププログラム稼働に伴う韓国株式市場の再評価可能性などを反映したというのがゴールドマン・サックスの説明である。
3日金融投資業界によると、ゴールドマン・サックスは韓国株式市場に関する最新の投資レポートを発行し、KOSPIの12カ月目標として1万2000ポイントを提示した。韓国株式に対する投資判断は従来の「オーバーウエート（比重拡大）」を堅持した。これは現在の指数水準と比較した場合、今後およそ37%の追加上昇余地があることを意味する。
ゴールドマン・サックスは、今回修正した目標が堅固な企業利益見通しを基盤に、12カ月先行の株価収益率（PER）8倍を適用して導き出したものだと明らかにした。
ゴールドマン・サックスは「今年KOSPIが2倍以上急騰したにもかかわらず、オーバーウエートの見解を維持する」とし、「爆発的な企業利益の成長と保守的なバリュエーション前提を反映した」と述べた。
韓国株式の追加ラリーを予想する最も核心的な要因としては半導体メモリーサイクルが挙げられた。ゴールドマン・サックスは、現在の市場が今回の半導体スーパーサイクルの持続期間を過度に短期的に予測していると診断した。
人工知能（AI）演算需要がメモリー供給量を上回るペースで急増し、半導体メーカーの価格決定権が一段と強まっていると分析した。高い営業レバレッジ効果が加わり、利益改善の規模がさらに大きくなる可能性があると展望した。
ゴールドマン・サックスは「現在、韓国の半導体株は先行PER5倍水準にすぎない」とし、「市場はこの高収益局面がどれだけ長く続くか懐疑的に見ているが、今回のサイクルは過去よりも長く続くと確信している」と強調した。
また、相場上昇が特定の半導体業種にのみ限定された現象ではないと指摘した。ゴールドマン・サックスの分析によると、サムスン電子とSKハイニックスを除く残りのKOSPI上場企業の利益成長率見通しも、今年1月の20%水準から現在は57%まで上昇した。半導体大型株がけん引するラリーを超え、業績改善の温かい流れが市場全体へ拡散しているという解釈である。
KOSPI企業の全般的な業績見通しも急速に右肩上がりとなっている。年初に市場が予想したKOSPI企業の今年の利益成長率は48%前後だった。しかし直近の調査では277%まで跳ね上がった。
ゴールドマン・サックスは韓国企業の利益成長率見通しを今年320%、来年35%へそれぞれ引き上げた。ゴールドマン・サックスは「韓国はアジア地域で圧倒的に最も良好な業績トレンドを示している」と評価した。
バリュエーションの観点でも、KOSPIは依然として割安圏にとどまっていることが示された。
現在KOSPIは12カ月先行PER8.2倍水準で取引されている。好況期と不況期をともに経験した過去の主要局面でKOSPI先行PERが通常10〜11倍水準を形成していた点を踏まえると、現水準は依然として魅力的だというのがゴールドマン・サックスの見方である。
政府が推進中の企業ガバナンス改革とバリューアッププログラムも、株式市場の追加的なリレーティング（再評価）をけん引すると評価した。ゴールドマン・サックスは、KOSPI全上場企業の60％以上が依然として簿価を下回る株価純資産倍率（PBR）1倍未満で取引されている点に着目し、低PBR銘柄の再評価余地が大きいと分析した。
ただし短期的な調整の可能性は開かれているとみた。今年KOSPI指数が2倍超に急伸したうえ、サムスン電子とSKハイニックスの時価総額比率が50％を突破し、市場の偏在が深まったためだ。ここに個人投資家の投機的取引が増加した点も、市場のボラティリティを高め得るリスク要因として分類された。
ゴールドマン・サックスは、堅調な業績が市場の下値を強固に支えると観測した。ゴールドマン・サックスは「過去最も極端な利益減少と底値圏バリュエーションを現在の市場に当てはめても、KOSPIの理論的な下値支持線は7820ポイントと算出される」とし、「短期的なテクニカル調整はあり得るが、企業業績が裏付けられる限り、調整はむしろ比重拡大の機会になる」と述べた。