未来アセット証券が2日、サムスン電機の目標株価を従来の130万円から280万円へと115%引き上げた。人工知能（AI）インフラ投資の拡大に伴い、半導体基板と積層セラミックコンデンサー（MLCC）事業の中長期的な成長性が本格化しているとの分析である。前営業日サムスン電機の終値は212万7000ウォンである。
パク・ジュンソ未来アセット証券研究員は「AIサーバーとネットワーク向け半導体基板（FC-BGA）とキャパシター事業の構造的成長局面が始まった」と述べ、「ここに2027年から基板の平均販売価格（ASP）が20%、MLCCのASPが10%上昇すると見込む」と分析した。
特に今回のAIサイクルは多年にわたる独占契約（LTA）を基盤に、2017〜2018年のガラス基板（MLCC）ショーテージと2021〜2022年の電気自動車サイクルを凌駕すると判断する。
パク研究員は、AIデータセンターの増設競争が長期化するなか、関連部品の供給不足が深刻化していると診断した。研究員は「今年を起点にグローバルビッグテックのAI CAPEX規模が数年間拡大する見通しだ」とし、「基板供給が事実上完売となり、顧客企業の前受金支払い、投資支援金の拡大、長期独占契約の締結などが相次いでいる」と説明した。
続けて「これは、グローバル顧客企業が体感するAIのボトルネックがGPUを超えて基板やMLCCなどの重要部品へと拡散していることを意味する」と付け加えた。
これにより、過去の電気自動車アップサイクル当時である2022年に2〜3年先行バリュエーションを付与したように、2029年の業績を織り込む形で目標株価を提示した。
まず、2027年にMLCCの平均販売単価（ASP）が10%引き上がるという仮定の下で、一部AI向けMLCCの上昇率はより高いとして、全体MLCCのASP上昇幅は追加で引き上げられる可能性が高いとみる。研究員は「顧客企業の先制的な在庫確保のためのLTA、価格上昇の受け入れなどを勘案すれば、コロナサイクルを上回る上昇幅が受け入れられる可能性も存在する」と説明した。
これにより、2029年の1株当たり利益（EPS）9万3242ウォンに、過去のアップサイクル基準のPER30倍を適用して目標株価を算定した。