韓国株式市場で半導体への偏重が深まり、KOSPIのラリー局面でも銀行株は力を発揮できていない。ただし証券界では、下半期の利上げ可能性や株主還元拡大期待を踏まえ、銀行株の投資妙味は依然として有効だと評価する。特に足元では、銀行株の投資基準が従来の株価純資産倍率（PBR）から、配当と自己株式の消却を含む総株主還元率（TSR）中心へと移行しているとの分析だ.
1日、韓国取引所によると、KB金融、新韓持株、ハナ金融持株、ウリィ金融持株など主要銀行株で構成されたKRX銀行指数は5月1カ月（4～29日）で8.54%下落した。同期間にKOSPI指数が28.45%上昇したのとは対照的だ.
最近の韓国株式市場はサムスン電子やSKハイニックスなど半導体の大型株中心で推移し、銀行株の相対的な見送り現象が一段と鮮明になっている。年初1月から5月までにKRX銀行が14.46%上昇する間、KRX情報技術は205.83%、KRX半導体は163.34%急騰した.
チェ・ジョンウクハナ証券研究員は「KOSPI内の偏重が長期化すると、収益率の引き上げを狙って保険会社・資産運用など国内機関までが銀行株の純売りに加担し、アンダーパフォーム幅が拡大している」と述べ、「2四半期（4-6月）決算発表までは、PBRが収益性に比べ割安だという価格要因以外に、これといった明確なモメンタム（上昇動力）要因も不在だ」と語った.
ただし下半期には、銀行株を取り巻く環境が改善し得るとの見方が出ている。韓国銀行が利上げの可能性を示唆し、銀行の収益性改善期待が高まっているためだ。先立って韓銀の金融通貨委員会は28日の会合で基準金利を2.50%に据え置いたが、シン・ヒョンソン韓銀総裁は「適切な時期に基準金利を引き上げる必要がある」として、金融引き締めへの方針転換の可能性に言及した.
証券界では、銀行株が利上げ期待にもかかわらず勢いを欠く背景として、外国人の需給不振を挙げる。為替のボラティリティが依然大きく、健全性への懸念も残っており、外国人の買いが限定されているとの分析だ。ただし地方選挙後に政策イシューが再浮上し、米国・イラン交渉の結果など対外不確実性が緩和される場合、相対的に見送られていた銀行株へと需給が拡散し得るとの見通しが出ている.
特に最近は株主還元規模が銀行株評価の核心変数として浮上している。金融持株は昨年のバリューアップ政策以降、自己株式の取得・消却と配当拡大に積極的に動いている。4大金融持株（KB・新韓・ハナ・ウリィ金融）が資本準備金の減額や利益剰余金への振替などを通じて確保した配当可能原資は総額31兆ウォンを超えた。今後3～5年にわたり配当原資として活用できる資金が用意された形だ。金利上昇で利益が増える場合、株主還元規模も拡大し得るとの期待が形成されている.
チョ・アヘメリッツ証券研究員は「銀行セクターは金利上昇に伴う利息収益の増加と、ノンバンク部門の業績改善により堅調な収益性を維持している」と述べ、「資本規制の緩和と、今後のウォン・ドル相場の安定に伴う自己資本比率の改善まで加わる場合、自己株式の取得・消却や配当拡大など積極的な株主還元に踏み出す余力は十分だ」と語った.
こうした変化は銀行株の投資基準にも影響している。これまで銀行株は、資本を基盤に収益を創出する業種の特性上、株価純資産倍率（PBR）が代表的なバリュエーション指標として用いられてきた。だが金融持株が本格的な株主還元競争に乗り出し、最近は総株主還元率がより重要な投資判断基準として浮上する趨勢だ。総株主還元率は、配当額と自己株式の取得・消却規模を当期純利益で割った指標である.
ウン・ギョンワン新韓投資証券研究員は「投資家の関心は表面上の業績自体よりも、下半期の自己株式取得・消却規模に向かっている」と述べ、「PBRや自己資本利益率（ROE）よりも総株主還元率が中核の投資指標として定着した」と説明した.
ウン研究員は「今後のバリューアップ政策の核心は、単純な還元拡大ではなく、効率的な資源配分方策、ビジネス競争力の確保など成長ストーリーを含むかどうかが重要になる」と付け加えた.