SK証券は1日、半導体市況の強気基調が長期化するとして、サムスン電子とSKハイニックスの目標株価をそれぞれ610,000ウォンと4,000,000ウォンに引き上げた。この日終値ベースでサムスン電子とSKハイニックスの株価はそれぞれ349,000ウォン、2,363,000ウォンである。
先にSK証券は4月8日、サムスン電子とSKハイニックスの目標株価をそれぞれ400,000ウォンと2,000,000ウォンと提示し、先月7日にも2銘柄の目標株価を再び500,000ウォンと3,000,000ウォンに引き上げた経緯がある。
今年のサムスン電子とSKハイニックスの営業利益はそれぞれ378兆ウォン、272兆ウォンを記録すると見込んだ。従来比で12%、4%引き上げた推定値だ。2027年の営業利益はサムスン電子570兆ウォン・SKハイニックス423兆ウォンとし、それぞれ10%・13%上方修正した。
ハン・ドンヒSK証券研究員は「長期供給契約（LTA）を通じた需要の可視性確保とデュアルマーケット（Dual market）効果・2027年の高帯域幅メモリー（HBM）価格の強力な上昇が目標株価引き上げの根拠だ」とし、「これに伴う前例のない構造的な市況の強含みが長期化し、業績の可視性が一段と高まっている」と述べた。
具体的には、長期供給契約が市況の安定成長を牽引すると見た。3〜5年余りの需要可視性が確保され、高い価格下限の設定によって業績の安定性をもたらすという説明だ。特に長期契約の数量が優先配分されることで現物市場に流れる数量は減少せざるを得ず、現物市場の供給不足が深まり価格の強含みも続く可能性があると分析した。
2027年のHBM価格の上昇も必然的だと分析した。SK証券によると、足元でDDR5価格がHBM水準まで上昇し、メモリー各社の生産戦略にも変化が生じている。HBMは高付加価値製品だが、原価負担が高いため収益性がDDR5に比べて大きく優位にはないと分析される。これにより生産能力をHBMに集中させる経済的誘因がやや弱まったとの評価が出ている。それでもAIサーバー投資の拡大と次世代HBM市場の成長に支えられ、2027年のHBM価格は今年より50%以上上昇すると見通した。
HBM価格の上昇はメモリー全体の供給を減らす要因としても作用する。HBMは汎用DRAMより生産工程が複雑で、同じ生産能力を投入しても生産量が少ないためだ。メモリー各社がHBMの生産比率を高めるほど、汎用DRAMの供給は減少せざるを得ず、限定された生産スペースを勘案するとNAND供給にも影響を及ぼし得るとの分析が出ている。
下半期には株主還元も本格化すると見た。AI需要拡大に伴うメモリー市況の好調が長期化し、半導体各社の利益創出力と業績の可視性が過去より高まったとの評価が出ている。これにより下半期から株主還元策が強化される可能性が高いという説明だ。SKハイニックスの場合、2026年3四半期の正味キャッシュが100兆ウォンを上回る見通しで、サムスン電子も今年で既存の3カ年株主還元策が終了することから、新たな還元策の発表有無が注目される。
SK証券は、韓国のメモリー半導体企業の割安状態が解消されると展望した。現在の12カ月先行株価収益率（PER）はサムスン電子5.8倍、SKハイニックス6.2倍で、マイクロン（10.2倍）よりそれぞれ43%、39%低い水準だ。
ハン・ドンヒ研究員は「特にサムスン電子はHBM事業の本格化とファウンドリー受注の拡大など今後の成長ドライバーを勘案すると、利益創出力に比して株価が過度に割安な状態だ」とし、「半導体セクターに対するオーバーウエートの見解を維持する」と付け加えた。