国民年金が韓国株式の保有比率目標を引き上げる一方で、韓国債券への投資比重は徐々に縮小する方針だ。国民年金基金運用委員会の投資戦略が安定性から収益性により傾くとの見方である。
韓国債券に対する国民年金の投資比重は一貫して減少してきた。このため専門家は、今回の基金委の決定が韓国債券市場に与える衝撃は大きくないと予想した。ただし足元で債券金利が急騰するなか、「大口」国民年金の投資比重も縮小するとの報に債券市場の緊張感が高まっている。
国民年金基金運用委員会が28日に議決した2026年資産別目標比重の調整案と2027〜2031年の中期資産配分案をみると、韓国株式の目標比重が上がった分、他の資産クラスの目標比重は引き下げられた。
とりわけ韓国債券の目標比重は今年と来年のいずれも縮小する見通しだ。今年の韓国債券目標比重は従来の24.9%から1.8%ポイント低い23.1%に調整された。2027年度の目標比重も1.3%ポイント低い21.8%に調整された。
基金委は韓国株式市場の急騰状況を反映し、今年の韓国株式目標比重を従来の14.9%から20.8%へと引き上げた。2027年の資産クラス別目標比重でも韓国株式は20.8%に設定した。韓国株式の投資比重が増えた分、債券の投資比重は縮小した格好だ。業界では国民年金の基金運用戦略が「安定性」から「収益性」中心へ移行していると評価している。
専門家は、国民年金の韓国債券目標比重が縮小しても、目先の債券市場の需給に大きな影響は及ぼさないと見込んでいる。
ある金融投資業界の関係者は「国民年金の韓国債券需要は継続的に減少してきた」としたうえで、「最近のインフレ懸念や政策金利引き上げ観測、ウォン安などの影響で債券市場が弱含みに入っていたため、当面の需給に大きな影響はなさそうだ」と述べた。
今年2月末時点の国民年金基金ポートフォリオを見ると、韓国債券の比重は18.5%(297兆7000億ウォン)にとどまった。国民年金の韓国債券投資比重は2022年34.9%、2023年31.5%、2024年28.4%、2025年20.9%へと継続的に減少した。
ただし「大口」である国民年金の投資比重がさらに縮小し得るとの知らせに、債券市場では緊張感が漂っている。折からのインフレと金融引き締めへの懸念で国債金利が上昇する局面で、投資心理が一段と萎縮しかねないということだ。
中長期的には基金運用の安定性に対する懸念も強まり得る。ナム・ジェウ資本市場研究院室長は今回の国民年金の決定について「国民年金の今回の意思決定は、基金の安定性を犠牲にしつつ株式市場への衝撃を最小化するための措置と理解できる」と説明した。
資本市場研究院は先に昨年公表した報告書で「リスク資産の拡大は長期的に基金の運用収益を拡大し得るが、基金規模のボラティリティと特定資産クラスの投資比重のボラティリティを拡大し得る」と付け加えた。
国民年金の需給の空白が中長期的には発行コストの増加につながる可能性もある。ナム室長は「国債市場で国民年金は主要な需給主体だ」とし、「中長期的に国民年金の投資比重が低下すれば、当局の立場では発行コストが上昇する要因になり得る」と分析した。