国民年金が韓国株式の保有比率目標を引き上げる一方、韓国内債券への投資比重は段階的に縮小する方針だ。国民年金基金運用委員会の投資戦略が安定性より収益性に傾いていると受け止められる。
韓国内債券に対する国民年金の投資比重は一貫して低下してきた。このため専門家は、今回の基金委の決定が韓国内債券市場に与える衝撃は大きくないと見通した。ただ、最近の債券金利急騰の中で「大口」国民年金の投資比重も縮小するとの報に債券市場の緊張感が高まっている。
国民年金基金運用委員会が28日に議決した2026年資産別目標比重の調整案と2027〜2031年の中期資産配分案をみると、韓国株式の目標比重が上がった分、他の資産クラスの目標比重は引き下げられた。
とりわけ韓国内債券の目標比重は今年と来年のいずれも縮小する見通しだ。今年の韓国内債券目標比重は従来の24.9%から1.8%ポイント(p)低い23.1%へ調整された。2027年度の目標比重も1.3%p低い21.8%に調整された。
基金委は韓国株式市場の急騰状況を反映し、今年の韓国株式目標比重を従来の14.9%から20.8%へ引き上げた。2027年の資産クラス別目標比重でも韓国株式は20.8%に設定した。韓国株式の投資比重が増えた分、債券の投資比重は減ったかたちだ。業界では国民年金の基金運用戦略が「安定性」から「収益性」中心へと動いていると評価している。
専門家は、国民年金の韓国内債券目標比重が縮小しても、直ちに債券市場の需給に大きな影響は及ぼさないと見通した。
ある金融投資業界の関係者は「国民年金の韓国内債券需要は継続して減少する趨勢だった」とし、「最近のインフレ懸念と政策金利引き上げ観測、ウォン安などの影響で債券市場が弱含みに入っていたため、直ちに需給に大きな影響があるとは思わない」と述べた。
今年2月末時点の国民年金基金のポートフォリオをみると、韓国内債券比重は18.5%(297兆7000億ウォン)にとどまった。国民年金の韓国内債券投資比重は2022年34.9%、2023年31.5%、2024年28.4%、2025年20.9%へと継続して低下した。
ただし「大口」国民年金の投資比重がさらに縮小し得るとの報に、債券市場では緊張感が漂っている。折しもインフレと金融引き締めへの懸念で国債金利が上昇する状況下にあり、投資心理が一段と萎縮しかねないということだ。
中長期的には基金運用の安定性への懸念も高まり得る。ナム・ジェウ資本市場研究院室長は今回の国民年金の決定について「国民年金の今回の意思決定は、基金の安定性を犠牲にしつつ株式市場への衝撃を最小化するための措置と理解できる」と説明した。
資本市場研究院は先に昨年公表した報告書で「リスク資産の拡大は長期的に基金の運用収益を拡大し得るが、基金規模のボラティリティや特定資産クラスの投資比重のボラティリティを拡大し得る」と付け加えた。
国民年金の需給の空白が中長期的には発行コスト増加につながる可能性もある。ナム室長は「国債市場で国民年金は主要な需給主体だ」とし、「中長期的に国民年金の投資比重が低下すれば、当局の立場では発行コストが上がる要因になり得る」と分析した。