国民年金が国内株式保有比率の目標値を引き上げ、一部で懸念された国民年金発の売り圧力は生じない見通しだ。国民年金は28日、最高意思決定機関である基金運用委員会（基金委）を開き、全投資資産に占める国内株式比率を現行基準より引き上げることを決定した。
ただし今回の決定で国民年金の国内株式エクスポージャーが過度に高まった。新興国に分類される韓国株式はグローバル市場でリスクの大きい資産と評価される。当面は半導体のスーパーサイクルで国内株式市場が急騰したが、想定外のショックが発生して国内市場が急速に調整を受ける場合、国内株式比率が高い国民年金の投資収益率は下がらざるを得ない。
過去に「東学個人投資家運動」で国内市場が急騰した2021年当時にも、国民年金は国内株式への投資比率を増やしていた。しかしその後、市場が下落し、国民年金の運用収益率が打撃を受けた。
基金委はこの日午後4時30分、政府ソウル庁舎で第5回会議を開き、今年の国内株式目標比重を従来の14.9%から20.8%へと5.9%ポイント（p）引き上げることを決めた。ここに戦略的資産配分（SAA）と戦術的資産配分（TAA）の許容範囲であるそれぞれ±2%、±3%をすべて加え、国内株式比率を最大25.8%まで増やせるようにした。
基金委は「商法改正などに伴う国内株式市場の構造的な変化の可能性と、国内株式実際比重の拡大状況を考慮した」とし、「基金の長期的な収益性と安定性を高め、リバランスに伴う市場への影響を緩和するためだ」と説明した。
基金委はまた、国内市場の状況に柔軟に対処するため、SAAの許容範囲も時限的に拡大することにした。ただし具体的な数値は市場への影響を最小化するため公開しなかった。
当初、国民年金は今年1月の会議を通じて国内株式の目標比重を14.9%に設定した。単純計算でこれに合わせるには240兆ウォン、最終許容範囲である19.9%まで合わせるには320兆ウォンまでしか保有できなかった。国内株式を最低75兆ウォンから155兆ウォンまで売却しなければならなかった。
今年2月末基準で国民年金の基金は総1610兆ウォン規模だ。内訳は、国内株式395兆（24.5%）、国内債券298兆（18.5%）、海外株式573兆ウォン（35.6%）、海外債券101兆ウォン（6.3%）、代替投資234兆ウォン（14.6%）、短期資金6兆ウォン（0.3%）である。
2月に6300ポイント水準だったKOSPI指数が今月8000台を突破し、国民年金の国内株式比重はさらに拡大したと推定される。
市場は安堵した。基金委が国内株式保有比重を増やさなかった場合、従来比率に合わせるために国民年金は大規模な株式を売却しなければならない。2月末基準で、国民年金が従来比率（14.9%）に合わせるために売却すべき株式規模は155兆ウォンに達する。この場合、市場への衝撃は大きいと予想された。
しかし当面は国民年金発の売り爆弾は回避したものの、国民の老後を担う国民年金がリスキーな株式市場の下支え役を担っているとの批判は避けられなくなった。今は国内市場が急騰しているが、株価が下がれば、利食いの機会を逃した国民年金がその損失を抱え込むことになるためだ。
一部では、2021年に家計資金の流入で市場が急騰した「東学個人投資家運動」当時の失敗を繰り返すのではないかとの懸念も出ている。2021年のKOSPI指数は史上初めて3000ポイントを突破し、強含みとなった。個人投資資金が市場に大量に流入した、いわゆる「東学個人投資家運動」の結果だった。
株価が急騰すると、当時国民年金が保有した国内株式の評価額も急上昇し、2021年の国内株式目標比重（16.8%）を大きく上回った。国民年金はこの比率に合わせるため国内株式を売却したが、批判世論が高まった。世論と政界の圧力により、国民年金は国内株式の投資比重を引き上げた。
しかし高値で利食いせずに耐えた代償は大きかった。グローバルな金融引き締めが始まった2022年に国内株式市場が沈むと、国民年金の国内株式収益率はマイナス（-）22.76%を記録した。全体基金の収益率も8.22%低下し、国民の老後資金に大きな損失を与えた。
イ・ジュンソ韓国証券学会会長は「国民年金の最優先課題は基金を効率的に増やし、基金枯渇時点を一日でも遅らせることだ」と述べ、「過去のように世論に押されて国内株式比重を増やしたり、売却を猶予する方式は、今後下落局面が来たときに年金資産全体を再びリスクにさらしかねない」と指摘した。
これに対しキム・ソンジュ国民年金理事長は「国民年金を国内株式の下支えに活用する、あるいは政策的要求に従って動くという指摘は全く当たらない」と述べた。キム理事長は「市場環境が良くて稼いでいるのに、この相場を捨てて収益率が下がる債券市場に行くことはできない」とし、「国民年金は長期投資家としての役割に忠実である」と語った。