最近、韓国の株式市場が急速に上昇するなか、保有株式を担保に資金を借りる「ストックローン（Stock Loan）」も急増している。証券会社の信用取引融資の枠が相次いで枯渇し、追加資金を求める個人投資家がストックローンに目を向けた結果だ。ストックローンは上昇局面では投資熱を押し上げる触媒になるが、相場が下落すれば「強制売却の連鎖」という逆風になり得る。
ストックローンは、投資家が取引する証券会社がキャピタル会社・貯蓄銀行などの第二金融圏や他の証券会社、オンライン投資連携金融業（P2P）業者と提携し、融資を仲介する仕組みで「連携信用」とも呼ばれる。通常は担保価値の最大3倍まで借入が可能で、金利は年8〜10%水準だ。
28日、金融監督院によると、ストックローン残高は今年1月末時点で1兆6000億ウォン前後だった。月末ベースでは2022年末の1兆8000億ウォン以降で最大水準だ。売買代金が増え、個人投資家のリスク選好が強まったことが背景にあるとみられる。
とりわけP2P業界を中心に増勢が目立つ。P2P業者は不動産プロジェクトファイナンス（PF）規制強化で収益基盤が縮小すると、ストックローンに活路を求めた。オンライン投資連携金融業の中央記録管理機関によれば、P2P貸出残高のうちストックローンが9割超を占めるその他担保貸出は、KOSPIが3000を超えた昨年6月の4018億ウォンから4月には8801億ウォンへ拡大した。
ストックローンが急速に広がった背景には、相対的に低い規制のハードルがある。証券会社の信用取引は自己資本の100%の範囲内でしか実行できない。これに対しストックローンは、貯蓄銀行・キャピタル・P2Pなど外部企業が資金を供給するため、証券会社の枠が埋まっても追加の借入が可能だ。融資条件も厳しくない。商品によっては満20歳以上で100万ウォン以上の担保があれば利用できるなど、参入要件が緩いものもある。
ストックローンは、担保維持比率が通常120〜140%を下回ると担保株式を強制処分する。株価急落で担保株の価値が基準線を割り込むと、金融会社が市場で担保株を売却して貸付金を回収する方式だ。下落局面でこうした売りが一気に出れば、下げ幅を拡大させる可能性がある。
金融圏では、ストックローンは短期的には上昇相場の燃料になり得る一方、調整局面では市場不安を増幅させる要因になり得ると警鐘を鳴らす。金融監督院は「最近の相場活況に伴い、株式取引のための投資資金を調達する目的でストックローンを利用する事例が増えている。株価急落時の強制売却（反対売買）による損失拡大の可能性に留意すべきだ」と述べた。