SK証券は米国債利回りが2000年代半ばの水準に回帰したものの、現在のKOSPIのバリュエーション負担は大きくないと27日に分析した。ただし米国株式市場の調整や半導体市況の鈍化、米国債利回りの追加上昇は主要リスク要因に挙げた。
カン・デスンSK証券研究員は「高油価と米連邦準備制度（Fed）の利下げ期待後退、インフレ懸念が重なり米国債利回りが大きく上昇した」とし、「30年物利回りは2007年以降の最高値である5%を上回り、10年物も一時4.6%を上回った」と説明した。
続けて「現在の金利水準は歴史的に2003〜2007年の平均金利レンジと類似している」とし、「米国債10年物4.3〜4.7%レンジを基準に見ると、実質金利（TIPS）と期待インフレ（10年BEI）も当時と近い水準だ」と分析した。
SK証券は同じ金利環境でも米韓の株式市場におけるバリュエーション負担は大きく異なると診断した。
カン研究員は「S&P500は米国債10年物が現在水準に位置していた2003〜2007年当時、12カ月先行株価収益率（PER）平均15倍水準で取引されたが、現在は21倍水準であり、同じ金利環境にもかかわらずマルチプルが約40%高い」と述べた。
一方でKOSPIは相対的に負担が低いと評価した。カン研究員は「2003〜2006年のKOSPIの12カ月先行PERは平均7.7倍、中央値7.5倍水準で、バンドは5〜10倍だった」とし「現在のKOSPIのPERは約8倍で当時の平均水準に相当する」と説明した。
SK証券は今後の市場方向性を左右する三つの核心リスクを提示した。
第一はリスク資産選好の弱まりだ。カン研究員は「バリュエーション負担が高い米国株式市場が調整を受ける場合、韓国株式市場も同調安から自由ではない」とし「信用供与残高や米国の貯蓄率、金融政策不確実性拡大に対する市場の反応などに注目すべきだ」と述べた。
第二は企業利益見通し（EPS）の下方修正可能性だ。カン研究員は「現在のKOSPIの低いPERは今後12カ月のEPSコンセンサス維持を前提としたものだ」とし「AI投資サイクル期待がしぼむか、半導体市況が鈍化する場合、EPS下方とPER上昇が同時に現れ、バリュエーション負担が速やかに拡大し得る」と分析した。
最後のリスクとしては米国債10年物利回りの5%突破可能性を挙げた。カン研究員は「2000年代の米国債10年物利回りの上限は約5.2%水準だった」とし「10年物が5%を上方突破すれば当時とのバンド比較自体が無意味になり、債券投資の魅力が高まることで株式市場全体の下押し圧力が拡大し得る」と診断した。