国民参加型の国民成長ファンドの発売で、KOSPIのラリーから取り残されていたKOSDAQ市場に温かい気配が広がっている。外国人資金も半導体、ロボット、バイオなどのテック株に流入し、期待感を高めている。ただし証券街では、KOSPIとの業種構造の違いと高いバリュエーションを根拠に、足元の上昇が短期過熱（オーバーシュート）の様相を示しているとの分析も出ている。
26日韓国取引所によると、KOSDAQ指数は21日から2日連続で5%近く急騰し、この日1170台を回復した。この期間、プログラム買いの買い気配の効力を5分間停止する買いサイドカーが2日連続で発動された。
KOSDAQ急騰の背景には国民成長ファンドがある。政府は今後5年間で150兆ウォン規模の国民成長ファンドを造成し、今年は30兆ウォンを供給する計画だ。このうち国民参加型は7200億ウォン規模で、資金の30%以上を未上場企業とKOSDAQの技術特例上場社に投資するよう設計した。一方でKOSPIへの投資比率は最大10%に制限され、KOSDAQのテック株に絶対的に有利な構造だとの評価である.
チョ・アインサムスン証券研究員は「直接的な需給への影響は限定的かもしれないが、5年の固定資金という点で投資心理の改善効果を期待できる」と述べた。
外国人の需給もKOSDAQへ移動する流れを見せている。外国人は最近、有価証券市場で12取引日連続で売り越しに動き、今月に入り40兆ウォン超を売り越したが、同期間のKOSDAQ市場では2兆6200億ウォン以上を買い越した。外国人の買い越し上位銘柄にはFADU（3417億ウォン）、Rainbow Robotics（1621億ウォン）、ABL Bio（1411億ウォン）などAI・ロボット・バイオ関連銘柄が名を連ねた。サムスン電子・SKハイニックスなど半導体大型株で利益確定に動いた資金がKOSDAQの成長株へ移った格好だ。
ただしKOSDAQの構造的な限界は依然として残るとの評価だ。今年、KOSPI指数の上昇率が80%を上回る間、KOSDAQの上昇率は20%台にとどまった。サムスン証券によると、KOSPIとKOSDAQ指数間の相対パフォーマンスの乖離は6.6倍以上で過去最大水準だ。とりわけ半導体中心の相場で、KOSPI内の電気・電子業種比率は60%水準に達するが、KOSDAQは20%台にとどまる。AIインフラ投資拡大局面で、KOSDAQがKOSPIの収益率に追随しにくい構造的限界があるとの分析である。
バリュエーション（業績に対する株価水準）の負担も指摘される。現在のKOSDAQ上場社の12カ月先行PERは27倍水準だ。業績改善が十分に確認されていない中で、政策期待が株価に織り込み済みだとの診断である。成長株比率が高いKOSDAQの特性上、金利のボラティリティに脆弱である点も依然として重荷だ。
証券街では、KOSDAQ市場の構造的な改編が中長期的にプラスの効果をもたらすと見ている。金融当局はKOSDAQ市場をプレミアム・スタンダード・管理群に分けるリーグ制改編や不良企業の退出強化政策などを推進中だ。市場の信頼度が改善すれば、機関・外国人資金の流入基盤が拡大し得るとの期待が定着している。
ただし足元のKOSDAQの強含みを、トレンド転換の上昇というよりは下落幅が大きかった銘柄中心のテクニカルな反発とみる見方も少なくない。専門家は、実際に業績改善の可能性が高いAI・ロボット・バイオ銘柄を中心に選別的にアプローチする必要があると助言する。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「半導体は輸出データとDRAM価格など『数字』で業績改善が確認されている」と述べ、「KOSDAQ市場が長期的なトレンド上昇へとつながるには、時価総額上位のバイオ企業の技術移転など実質的な公示が裏付ける必要がある」と語った。