今年1四半期に証券会社が過去最高級の業績を上げ、株式市場の売買代金も急増したが、証券株と関連上場投資信託（ETF）はむしろ大幅に下落している。短期急騰に伴う利益確定の売りが噴出した影響が大きいが、証券業特有の高い業績変動性と限定的なバリューアップの魅力のため株価の上昇基調が鈍化したとの分析も出ている。ただし専門家は、トークン証券（STO）と投資銀行（IB）など新規事業の競争力により、今後は証券会社ごとの株価の差別化が一段と進むと見通した
26日韓国取引所によると、国内主要証券株で構成した「KODEX証券」ETFは22日の終値で2万7945ウォンを記録した。6日に記録した終値ベースの高値（3万3555ウォン）比で16.7%下落した。同期間「TIGER証券」ETFは16.5%、「HANARO証券高配当TOP3プラス」ETFも16.2%下落し、証券ETF全般の弱含みが続いた。
KOSPIの調整局面で証券ETFの下落幅は一段と大きくなった。KOSPI指数は14日の終値ベースで7981.41まで上昇した後、20日に7200台まで押されて約10%下落したが、証券ETFは今月初の高値比で16%超下落し、より大きな調整を受けた。
業種指数も急落した。KOSPI証券業指数は11日からこの日までに9232.12から7914.19へと12.6%下落した。今月初（4〜8日）に短期間で17.6%急騰した上昇分を半分以上吐き出し、直近2週間では全業種の中で機械・装置に次ぐ最大の下落幅を記録した。証券株は最近、半導体とKOSPIの上昇ラリーに連れて速やかに上がったが、調整局面では変動性が一段と大きくなる様相だ。
一方で業績と業況自体は良好だ。金融投資業界によると、国内10大証券会社（ミレ・コリア・キウム・NH・サムスン・KB・シンハン・メリッツ・テシン・ハナ証券）の今年1四半期の合算純利益は4兆ウォン台を記録し、過去最大水準となった。株式市場の売買代金増加と信用取引融資の拡大、運用損益の改善などが同時に反映され、多くの証券会社が市場の期待値を上回る業績を出した。
ただし市場では、業績への期待感はすでに株価に相当部分織り込まれているとの評価が出ている。実際、証券ETF3種の年初来上昇率は約80%で、同期間のKOSPI上昇率（85.5%）水準まで上昇した。すなわち短期急騰後に利益確定の売りが出ていると解釈される。
また最近は、単純な業績よりも株主還元の安定性と持続可能性をより重視し始めたとの分析も出ている。一部の証券会社が自社株消却と配当拡大に乗り出しているが、証券業は売買代金と株式市場の方向性により業績の変動性が大きいだけに、銀行株のような安定的なバリューアップ業種として認識されるには限界があるとの評価だ。結局、株主還元策だけでは株価を持続的に押し上げるには限界があるだけに、今後はトークン証券（STO）や投資銀行（IB）など新たな収益源の拡大可否が、証券株の差別化の核心変数に挙がる。
チョン・テジュン未来アセット証券研究員は「家計資産で投資資産の比率が高まる最近の流れで恩恵を受けるには、顧客に多様な投資商品と手段を供給する必要がある」と述べ、「非証券分野への進出を拡大し、投資資産比率を高く維持する海外投資家に国内市場の多様な商品を供給して、顧客層ポートフォリオを多様化する必要がある」とした。
ただし証券業種の構造的リスクは依然として負担要因だ。最近、証券会社が発行オンダ（発行短期社債）と総合投資口座（IMA）を基盤にIBとオルタナティブ投資事業を拡大しているが、市場参加者が急増し、有力な投資先の確保競争が激しくなったためだ。とりわけメザニンやKOSDAQベンチャーファンドなどリスクマネー投資比重を増やさなければならない状況で、短期調達資金で満期の長い資産に投資する業種特性上、流動性リスクが顕在化する可能性への懸念も出ている。
ソル・ヨンジンiM証券研究員は「過去は投資資産をセルダウン（再売却）して手数料中心で収益を確保する構造だったとすれば、最近は証券会社が資産を直接保有し、収益と損失をともに抱える比重が大きくなった」と述べ、「発行オンダ（発行短期社債）事業の拡大自体は証券業の成長の観点で肯定的だが、今後は単純な売買代金よりもリスク管理の力量が業績と株価を左右する」と語った。