サムスン電子とSKハイニックスを中心とする半導体ラリーに個人投資家と上場投資信託（ETF）資金が流入し、韓国株式市場が過去の台湾株式市場と類似した動きを示しているとの分析が出ている。外国人の純売りが続く状況でも個人資金が市場を下支えし、ETF市場が急速に拡大している点で台湾型の強気相場に近づいているとの評価である.
22日、Daol Investment & Securitiesは「KOSPI上半期の需給点検：台湾株式市場との局面比較」レポートを通じ、現在の韓国株式市場の上昇構造が1980〜1990年代以降の台湾株式市場の強気相場と類似していると分析した。レポートは今年の韓国株式市場の上昇ドライバーとして、▲人工知能（AI）産業拡大に伴う半導体業況の改善 ▲サムスン電子・SKハイニックス中心の時価総額の偏在 ▲個人投資家とETF中心の需給拡大—を挙げた.
実際、韓国株式市場で半導体の影響力は過去より大きく拡大した。レポートによると、現在KOSPI内の半導体業種の時価総額比率は約50%水準まで上昇した。KOSPIの上昇も事実上サムスン電子とSKハイニックスが牽引している。今年のKOSPIの年間上昇分のうち相当部分が両銘柄で発生しており、レポートはこれを過去の台湾株式市場でTSMCが指数上昇を主導した動きと類似すると説明した。台湾も半導体産業の成長とともに指数内のTSMC比率が急速に拡大し、長期の強気相場が続いた.
需給構造の変化も台湾に似通っているとの分析である。今年に入り外国人は韓国株式市場で大規模な純売りを続けているが、個人投資家とETF資金がこれを受け止め、指数を防衛している。レポートによると、韓国の個人投資家の株式・ETFの純買い規模は急速に増加しており、ETF市場の純資産総額（AUM）も急伸している.
とりわけETF市場の成長速度が目立つ。韓国の株式型ETFのAUMは今年215兆ウォンを突破し、レバレッジ・半導体ETFを中心に資金流入が続いている。レポートは、個人投資家が個別銘柄の代わりにETFを活用して市場に参加する比重が高まっていると分析した.
台湾もETF市場の成長後に個人資金が株式市場の上昇を主導した。レポートによると、台湾のETF市場は2018年以降急速に成長し、2020年以降は個人投資家中心に株式型ETFへの資金流入が爆発的に増加した。とりわけ半導体・高配当ETFが市場上昇を牽引した.
外国人の売り越しにも株式市場が上昇する流れも台湾の事例と類似しているとの評価である。レポートは、ここ数年の台湾株式市場で外国人が持続的に純売りを続けたにもかかわらず、個人と機関の資金がこれを受け止めて指数が上昇したと説明した。現在の韓国株式市場も類似の構造に変化しているということだ.
Daol Investment & Securitiesは、今後サムスン電子とSKハイニックスの業績改善が続きETF市場の拡大が持続する場合、KOSPIの一段高の可能性も開けるとみている。レポートは、台湾株式市場の事例を適用する場合、半導体業種の利益増加とバリュエーション（業績比株価水準）の拡大が同時に現れれば、KOSPI1万ポイントもあり得ると分析した.
ただし半導体中心の相場の特性上、ボラティリティ拡大の可能性は変数として挙げられる。レポートは、現在のKOSPI上昇が一部の半導体大型株に集中しているだけに、業種の偏りが深まる場合は調整幅も大きくなり得るとした.
キム・ジヒョンDaol Investment & Securities研究員は「今年に入り企業業績、個人投資家の需給で上昇ラリーが続いている」と述べつつも、「ラリーが維持されるには少数銘柄中心の偏在が市場全般へと拡散するプロセスが必要だ」と付け加えた.