本記事は2026年5月21日15時55分にChosunBizのMoneyMove(MM)サイトに掲載された。
ポスコフューチャーエムが中国の人造黒鉛負極材メーカーへの投資持分をすべて整理する。電気自動車のキャズム（一時的な需要鈍化）と米国の海外懸念企業（FEOC）規制強化のなかで、投資資金の回収を通じて財務健全性を高め、サプライチェーンを多角化しようとする動きとみられる。
21日、投資銀行（IB）業界によると、ポスコフューチャーエムは中国の人造黒鉛負極材メーカー「内蒙古錫諾新材料科技有限公司」の残余持分8.30%の全量を売却することを決めた。これは両社が既存で締結した株主間契約に基づくもので、コールオプション権限を持つ筆頭株主の国民技術が買い取り請求権を行使し、処分が行われるという。
内蒙古錫諾は中国内の人造黒鉛負極材生産会社である。ポスコフューチャーエム（当時ポスコケミカル）は2021年11月、内蒙古錫諾の有償増資に参加して持分15%を取得した。当時、急成長していた電気自動車用電池市場に対応し、人造黒鉛負極材のサプライチェーンを先行確保し、国内顧客向けの販売権と取締役会参加権限などを確保するための戦略的投資だった。
しかしその後、市場環境は急変した。米国のインフレ抑制法（IRA）とFEOC規制が本格化し、中国産電池素材への依存度がリスク要因として浮上、電気自動車需要の鈍化も重なり、世界の負極材市況も急速に冷え込んだ。実際に中国の負極材メーカーで稼働率の低下と価格競争の激化が続き、韓国の電池素材企業もサプライチェーン再編を加速している。
両社の契約構造もこの過程で変化を経た。初期契約には、ポスコフューチャーエムが増資後3年間で義務買付数量の総計1000トンを達成できない場合、筆頭株主の国民技術がポスコフューチャーエム保有持分を当初投資価格水準で買い戻せるコールオプション条項が含まれていた。該当条件が現実化した場合、ポスコフューチャーエムは持分率の低下とともに取締役会の選任権も喪失し得る構造だった。
その後、ポスコフューチャーエムは国民技術側と補充契約を締結し、投資資金回収のスキームを再調整した。この過程で一部持分についてプットオプションを先に行使し、ポスコフューチャーエムの内蒙古錫諾の持分率は10.11%から8.30%へ低下した。
今回の持分売却は、双方の利害が一致した結果と分析される。ポスコフューチャーエムがプットオプションを行使する場合、筆頭株主側は行使価格に年4%の単利利息を加えて支払う必要があるが、補充契約によりプットオプション行使の有無にかかわらず、国民技術側がコールオプションを行使できたためだ。業界では、ポスコフューチャーエムにも財務健全性を維持しようとする誘因があったことから、双方が協議を経て残余持分の整理に合意したとみている。
市場では今回の取引を、ポスコフューチャーエムのサプライチェーン多角化戦略の延長線と解釈している。ポスコフューチャーエムが足元で北米中心のサプライチェーン再編と国内の人造黒鉛生産体制の構築に注力しているためだ。同社は最近、ベトナムでの人造黒鉛負極材生産拠点の整備も進め、中国依存度を下げている。
業界関係者は「過去には中国現地の生産拠点確保自体が競争力だったが、今はFEOC規制対応と脱中国のサプライチェーン構築が中核課題になった」と述べ、「ポスコフューチャーエムの立場では、中国現地の投資持分を長期保有するより整理する方がより現実的な選択だったはずだ」と語った。