本記事は2026年5月21日15時55分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
ポスコフューチャーエムが中国の人造黒鉛負極材企業への投資持分をすべて処分する。電気自動車のキャズム（需要の一時的鈍化）と米国の海外懸念企業（FEOC）規制強化のなかで、中国負極材へのエクスポージャーを縮小し、北米・韓国へ重心を移す動きと受け止められる。
21日投資銀行（IB）業界によると、ポスコフューチャーエムは中国の人造黒鉛負極材企業「内モンゴル・シヌオ新材料科技有限公司」の残余持分8.30%全量を売却する方針だ。これは両社が既に締結した株主間契約に基づくもので、コールオプションの権限を持つ筆頭株主の国民技術が買い取り請求権を行使し、処分が行われるとされる。
内モンゴル・シヌオは中国の人造黒鉛負極材生産企業である。ポスコフューチャーエム（当時ポスコケミカル）は2021年11月に内モンゴル・シヌオの有償増資に参加し、持分15%を取得した。当時急成長していた電気自動車電池市場に対応して人造黒鉛負極材のサプライチェーンを先手で確保し、韓国顧客向けの販売権と取締役会参加権限などを確保するための戦略的投資だった。
しかしその後、市場環境は急変した。米国のインフレ抑制法（IRA）とFEOC規制が本格化し、中国産電池素材への依存度がリスク要因として浮上、電気自動車需要の鈍化も重なり、グローバル負極材市況も急速に冷え込んだ。実際に中国負極材企業の稼働率低下と価格競争の激化が続き、韓国の電池素材企業もサプライチェーン再編を急いでいる。
両社の契約構造もこの過程で変化を経た。最初の契約には、ポスコフューチャーエムが増資後3年間で義務買付数量計1000トンを達成できない場合、筆頭株主の国民技術がポスコフューチャーエム保有持分を初回投資価格水準で買い戻せるコールオプション条項が盛り込まれていた。該当条件が現実化する場合、ポスコフューチャーエムは持分比率の低下とともに取締役選任権も喪失し得る構造だった。
その後ポスコフューチャーエムは国民技術側と補充契約を締結し、投資資金回収の枠組みを再調整した。この過程で一部持分についてプットオプションを先に行使し、ポスコフューチャーエムの内モンゴル・シヌオ持分比率は10.11%から8.30%に低下した。
今回の持分売却は双方の利害が一致した結果と分析される。ポスコフューチャーエムがプットオプションを行使する場合、筆頭株主側は行使価格に年4%の単利利息を上乗せして支払う必要があったが、補充契約によりプットオプション行使の有無にかかわらず国民技術側がコールオプションを行使できたためだ。業界では、ポスコフューチャーエムにも中国負極材事業のエクスポージャーを縮小する誘因があったことから、双方が協議を経て残余持分の整理で合意したとみている。
市場では今回の取引をポスコフューチャーエムのサプライチェーン多角化戦略の延長線上にあると解釈している。ポスコフューチャーエムが足元で北米中心のサプライチェーン再編と韓国内の人造黒鉛生産体制の構築に注力しているためだ。会社は最近、ベトナムでの人造黒鉛負極材生産拠点の構築も進め、中国依存度を下げている。
業界関係者は「過去には中国現地の生産拠点確保そのものが競争力だったが、今はFEOC規制対応と脱中国のサプライチェーン構築が中核課題になった」と述べたうえで、「ポスコフューチャーエムの立場では中国現地の投資持分を長期保有するより整理する方が現実的な選択だったはずだ」と語った。