昨年、株式市場の活性化を強調した李在明政府の発足以後、世界的な人工知能（AI）ブームが重なり、韓国の株式市場は猛烈なスピードで上昇した。数十年にわたりボックス圏にとどまっていたKOSPI指数は昨年初めて4000ポイントを超えた後、今年は5000・6000・7000・8000ポイントを相次いで突破した。
市場が過熱状態だという指摘が出ても指数が勢いよく上がると、「今回は違う」として株式市場の大勢論に力が入っている。KOSPI指数が8000ポイントを突破した後、足元で大幅な調整が続いているが、市場の見通しは依然として楽観的だ。一部では、直近の上昇を主導したサムスン電子とSKハイニックスの株価がそれぞれ50万円・300万円まで急騰する場合、KOSPI1万ポイント時代も不可能ではないとの分析を示す。
しかし資本市場の歴史は、皆が歓呼する時が頂点であったことを繰り返し証明してきた。SNSに『ビットコイン大当たり認証』があふれた直後、コインブームは下り坂をたどり、コロナ19事態以後に『東学アリ』軍団が主導した株価急騰も深刻な停滞局面へとつながった。EcoPro3兄弟の暴騰で象徴される二次電池投資の熱狂も、結局は苛烈な『ババ抜き』で終わった。
◇ 急騰した株価は谷も深かった
コロナ19パンデミック直後、ゼロ（0）金利と潤沢な流動性の力で引き上げた『三千ピ』（KOSPI3000ポイント）・『千スダック』（KOSDAQ1000ポイント）の歓喜は長続きしなかった。2021年7月に当時の史上最高である3305.21まで上がったKOSPI指数は、インフレ懸念と世界的な利上げの直撃弾を受けて急落した。
1年2カ月後の2022年9月、KOSPIは取引時間中に2134.77まで沈み、最高値比で35.41%下落した。サムスン電子もパンデミック以降は冴えない株価推移を示した。2021年1月に9万6800ウォンを突破して『10万電子』への期待が高まったが、4年近く厳しいボックス圏に閉じ込められ、数百万人の個人投資家が苦しんだ。
個人投資資金が集中したKOSDAQ市場は状況がさらに深刻だった。2021年8月に取引時間中1062.03を記録して千スダックの頂点を味わった指数は、2022年10月に取引時間中650.33まで押し込まれた。1年の間に最高値比の下落幅は38.76%に達した。遅れて強気相場に飛び込んだ個人投資家の投資資金がむなしく溶け落ちた。
実体のない期待とデジタル・ナラティブで積み上げたグロース株やテーマ株の株価はさらに惨憺たる状況だ。プラットフォーム成長株の象徴だったカカオは2021年6月に取引時間中17万3000ウォンまで急騰したが、スピンオフ上場を巡る論争と経営陣の司法リスクが顕在化し、現在は高値比で75%以上暴落した4万ウォン台前後で取引中である。
パンデミック期に急成長したバイオ・診断キット株の株価も同様だった。コロナ19診断キットの大手銘柄だったSeegeneは、2020年の16万1121ウォンの高値比で80%以上暴落した3万ウォン台のボックス圏から抜け出せていない。当時、治療薬ブームに乗って21万4000ウォンまで暴騰したシンプン製薬も、現在は1万ウォン台前半に押し下げられ、高値比で95%暴落した。
◇ 「投機を刺激する違法行為を厳罰にすべきだ」
足元の株式市場の投資熱はこれまでになく熱い。政府が不動産市場に対する規制を強化する一方で、家計資金がより多く株式市場に向かうよう水路を開き、世界的なAIブームで韓国上場企業の業績が大幅に改善し、株価上昇の基盤も盤石に整った。
ここに、各種の株式投資関連情報がYouTube・テレグラムなど多様なソーシャルメディアのチャンネルを通じて急速に拡散している。国民の相当数が株式投資に参入し、市場に参加しなければ自分だけが取り残されるという『フォモ』（FOMO・疎外不安症候群）の心理も極みに達している状態だ。
しかし専門家は、株式市場が短期間で急角度に上昇しただけに、今後調整が来た場合の痛みはより大きくなり得ると懸念する。
イ・スンフンIBK投資証券リサーチセンター長は、外部のマクロ経済環境と需給面での過熱をリスク要因に挙げた。イ・センター長は「イラン戦争の長期化による原油価格の不安と米国国債金利の急騰が株式市場に大きな負担だ」と述べ、「市場の高い期待感の中で特定大型株への偏りが強まった状況で、上場投資信託（ETF）レバレッジなど過度なレバレッジ投資が結びつき需給のボラティリティを高めているだけに、今は保守的に対応すべき時期だ」と助言した。
もっとも、今の株高は過去の投資ブームとは異なるという反論もある。イ・ジュンソ東国大教授は「コロナ19の時は特異なパンデミックで市場が急落し、業績の裏付けなしに期待だけで上がったとすれば、今は半導体スーパーサイクルに入り、企業の利益増加を伴った上昇だ」とし、「政府の商法改正などガバナンスの透明化努力が加わり、韓国市場のディスカウント要因が多く解消されたため、過去のようにむなしく崩れはしないだろう」と分析した。
それでも多くの専門家は、KOSPI8000台突破という歴史的な祝祭の陰に潜む『影』に備えるべきだと口をそろえる。
特にボラティリティが高まった隙を突き、ソーシャルメディアを通じて投資家を惑わせる違法なリーディング部屋に対し、先制的な処方が急務だとの指摘だ。ナ・ヒョンスン証券学会長は「チャンネル多様化の利点もあるが、誤って伝わる情報や違法なリーディング部屋については規制当局が綿密に注意を払うべきだ」と求めた。
金融投資業界の関係者は「政府は単に株式市場の活性化にとどまるのではなく、情報の非対称性を悪用して資本市場の根幹を揺るがす違法なリーディング部屋や相場操縦勢力に対し、一家離散に匹敵するレベルの懲罰的損害賠償と無寛容の刑事処罰を導入すべきだ」と述べた。