韓国投資証券はSKハイニックスに対して投資意見「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の205万円から85%引き上げた380万円を提示した。メモリー半導体が人工知能（AI）インフラのための核心資産として再評価を受けているためだ。
チェ・ミンスク韓国投資証券研究員は「メモリー半導体は単純な汎用品（Commodity）を超え、AIインフラのための核心資産として再評価を受けている」と述べた。続けて「メモリーの戦略資産化は高水準の自己資本利益率（ROE）が持続可能となるよう支え、マルチプル（株価倍率）リレーティング（再評価）を正当化する要素になる」と述べた。
韓国投資証券は2026年〜2029年の平均ROE60%を根拠に目標株価純資産倍率（PBR）を6倍と提示した。PBR6倍は株価収益率（PER）基準に換算すると約10倍に相当する。
チェ研究員は「2026〜2030年の1株当たり利益（EPS）年平均成長率（CAGR）が約20%、2027〜2030年も約10%であることを勘案すれば、現在および目標マルチプルは成長性と収益性の持続可能性を考慮しても合理的な水準だ」と述べた。
特にメモリー供給不足が一時的現象ではなく構造的変化である点を強調した。高帯域幅メモリー（HBM）は汎用DRAMに比べ約3倍以上の生産能力（CAPA）を要求するため、同一の設備投資（CAPEX）でも過去に比べDRAM供給が増える速度は著しく鈍化せざるを得ないという説明だ。こうした構造的な供給不足が、過去に慣行的に運用されてきた長期供給契約（LTA）の契約構造を変えているとも述べた。
チェ研究員は「過去のLTAは1年単位の数量ガイダンスを含む非強制的契約に過ぎなかった」とし「最近順次締結が進んでいるハイパースケーラーとのLTAは最長5年契約で、中長期需要量の変動性を抑え、上昇した平均販売単価（ASP）を長期契約価格の下限価格として設定し、営業利益率の下方リスクを抑える構造だ」と説明した。
またLTAによりメモリー業績の変動性が縮小すると分析した。SKハイニックスは全体売上高の25〜30%を占めるハイパースケーラー4社と3〜5年のLTAを締結する見通しだ。
チェ研究員は「過去のダウンサイクルでメモリー価格が急落した根本原因は、供給各社が高い固定費負担の下で在庫消化のために競争的に価格を下げたためだ」とし「現在のLTAは契約価格に基づき安定的な収益性の確保を可能にすることで、供給各社の財務体力を維持させる役割を果たす」と述べた。
供給各社が過去のように短期のキャッシュフロー確保のために低価格物量を攻撃的に出荷する誘因が低下したということだ。
今年は汎用DRAMがブレンデッドASP上昇を主導したが、来年はHBMがブレンデッドASP上昇を牽引すると見通した。HBMは昨年上半期からすでに今年の年間価格交渉を進め、昨年以降、汎用DRAMが大きく値上がりする間も価格上昇が難しかった。ただし来年もDRAM供給不足が続くことで、HBM価格は今年の未上昇分を含め大幅に上昇すると見立てた。
さらに今年の汎用DRAM ASPが前年比315%上昇し、来年は21%上昇すると推定した。HBM ASPは今年16%下落した一方、来年は116%上昇すると予想した。