KB証券が19日、LGイノテックについて、基板事業の契約構造が半導体と類似する長期供給契約（LTA）形態へと変化しているとして、バリュエーション（企業価値）の再評価が必要だと分析した。
あわせて投資意見「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の95万円から120万円へ引き上げた。前営業日LGイノテックの終値は76万円で、上昇余地は26%だ。
キム・ドンウォンKB証券リサーチ本部長は「多数のビッグテック顧客が、LGイノテックの基板事業に対し、メモリ半導体の契約構造と類似した大規模な前受金支払い、違約金条項を含む拘束力ある長期供給契約と設備投資支援を提示している」と述べ、「これは今後の利益変動性を縮小し、業績の可視性を高め、バリュエーション再評価の触媒として作用するだろう」と展望した。
KB証券はこれにより、LGイノテックの2026年と2027年の営業利益見通しをそれぞれ1兆2000億ウォン、1兆5000億ウォンへと上方修正した。同期間の純利益見通しもそれぞれ8844億ウォン、1兆2000億ウォンへ引き上げた。
とりわけ基板事業であるパッケージソリューション部門の収益性改善の可能性に注目した。人工知能（AI）データセンターの顧客を中心に高付加価値製品の比率が拡大し、営業利益の寄与度が速いペースで上昇すると見込んだ。現在、パッケージソリューション部門の売上比率は8%水準だが、営業利益の寄与度は2024年11%、2025年19%、2026年21%、2027年30%まで拡大すると予想した。
グローバル基板企業と比べ割安な状態である点も強調した。キム本部長は「グローバル基板上位企業の2026年平均株価収益率（PER）は59倍、株価純資産倍率（PBR）は10倍水準で、平均時価総額は40兆ウォンに達する」とし、「一方でLGイノテックは2026年基準でPER20倍、PBR2.8倍水準と、それぞれ66%、71%のディスカウントで取引されている」と説明した。
続けて「それにもかかわらず、目標株価はグローバル企業の平均バリュエーションの半分水準のみを適用して算定した」と付け加えた。
KB証券は今後、AIを超えたフィジカルAI市場の拡大もLGイノテックの成長ドライバーになると見通した。キム本部長は「2027年から、従来インテル中心だった基板事業の顧客構造に、北米クラウド事業者やGPU企業など新規顧客6社が追加される見通しだ」とし、「ヒューマノイドロボット向けビジョンセンシングモジュールの顧客も、ボストンダイナミクス、フィギュアAIを含む米国3大ヒューマノイド企業へ拡大する見通しだ」と説明した。