Yuanta Securities Koreaが18日、Iljin Electricに対し、中電機中心の収益性改善で利益体質が変化しているとして投資意見「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の11万円から15万円へ上方修正した。前営業日の終値は11万9100ウォンである。
先にIljin Electricは今年1四半期に売上高5061億ウォン、営業利益508億ウォンを記録した。これは前年同期比でそれぞれ10.6%、49.1%増加した数値である。とりわけ中電機部門の売上高は1207億ウォン、営業利益は292億ウォンで、それぞれ60.6%、81.7%伸びた。営業利益の比重は電線42%、中電機58%で、中電機部門の寄与度がより高く表れた。
ソン・ヒョンジョンYuanta Securities Korea研究員は「ホンソン変圧器第2工場の稼働効果と輸出中心の高収益物量の反映が収益性改善に寄与した」と述べ、「閑散期の影響で売上は前四半期比で減少したが、営業利益率（OPM）が2桁に上昇し、利益体質を確認した」と説明した。
受注残も増加基調を続けている。今年1四半期基準の全体受注残は17億6000万ドルで、このうち中電機部門が12億3000万ドルを占めた。新規受注は1四半期だけで3億6000万ドル水準と推定される。ソン研究員は「受注残の売上認識が進むほど全社の収益性改善の可視性が高まるだろう」と展望した。
電線部門も安定的な収益性を維持した。1四半期の電線部門売上高は3847億ウォンで前年同期比0.8%の増加にとどまったが、営業利益は211億ウォンで19.5%伸びた。ソン研究員は「銅価格上昇に伴う販売価格の反映とウォン安による輸出採算性の改善が収益性に好影響を及ぼした」と分析した。
特にこれまでIljin Electricが電線の売上比重が高いという理由で、超高圧変圧器企業に比してディスカウント評価を受けてきたと診断した。ただし現在は受注残と営業利益の寄与度が中電機中心に再編された分、株価の再評価が必要だとみた。ソン研究員は「受注残と稼働率を勘案すれば、中長期的に追加生産能力（CAPA）拡大の可能性も開かれている」とし、「同業界（Peer）比のディスカウント縮小とマルチプル・リレーティングの可能性が拡大する局面だ」と評価した。