本記事は2026年5月15日14時47分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
韓国のプライベート・エクイティ（PEF）運用会社であるVIGパートナーズが、グローバルチキンフランチャイズであるBonchon Internationalの優先交渉対象者の選定時期を遅らせる方式で「企業価値の最大化」を狙っている。先月すでに本入札を実施したが、追加の買い手流入の可能性を残しつつ交渉構図を有利に導こうとする意図と受け止められる。
15日投資銀行（IB）業界によると、VIGパートナーズと売却主幹事であるBDAパートナーズ・ウィリアムブレアは、先月Bonchon Chickenの経営権売却に向けた本入札を実施した後も優先交渉対象者の選定を先送りしている。複数の海外戦略的投資家（SI）と財務的投資家（FI）がバインディングオファー（拘束力のある買収提案書）を提出したが、売却側は追加交渉と新規買い手との接触を並行しているとされる。
市場ではこれを単なる日程遅延ではなく、価格競争を最大化するための戦略的判断と解釈する雰囲気だ。当初業界では本入札後、直ちに優先交渉選定と株式売買契約（SPA）締結の手順に進む可能性が高いと見ていた。だが予想以上に海外投資家の関心が続いたため、売却側が拙速に単独交渉の構図を作るより、競争体制を維持する方向へ転じたとの分析が出ている。潜在的買収者間の競争を誘導して価格を引き上げる、いわゆる「プログレッシブ・ディール」戦略を展開するということだ。
とりわけ今回の取引は、韓国のチキンフランチャイズのM&Aと異なり、実質的に米国の外食フランチャイズ市場を舞台に進んでいる点で様相が違うとの評価だ。Bonchon Chickenは現在、米国を中心に世界10カ国で約500店舗を運営しており、売上全体の相当部分が海外で発生している。国内事業比重が高い他のチキンブランドと異なり、グローバルな拡張性を確保している点が海外の買い手の関心を引いているとの説明だ。
買い手の多くも米系プライベート・エクイティやグローバル外食企業だと伝えられる。先に売却主幹事は100社超の潜在的買い手と秘密保持契約（NDA）を締結し、投資説明書（IM）を配布した経緯がある。業界によると、一部候補は依然として社内の投資審議を進めており、追加で合流する可能性がある。
企業価値に対する目線は今回の交渉の核心変数だ。Bonchon Internationalは昨年のEBITDA（上場前営業利益）ベースで約120億ウォン規模の実績を上げたとされる。韓国の外食フランチャイズ市場では通常EV/EBITDAで5〜8倍水準が適用されるが、海外では成長性の高い外食ブランドに15〜20倍以上のマルチプルが適用される事例も少なくない。
VIGパートナーズとしては今回の取引成果が一段と重要にならざるを得ないとの分析も出ている。Bonchon ChickenはVIGパートナーズが2016年に組成した約7000億ウォン規模の3号ブラインドファンドの中核投資資産の一つだ。取引がうまくまとまれば、残るポートフォリオの回収作業にも弾みがつく可能性が大きい。