NH投資証券は14日、アシアナ航空の合併手続きに着手した大韓航空について、統合シナジー効果は今年4四半期の業績から期待できると評価した。大韓航空の前日終値は2万5750ウォンだ。
大韓航空のアシアナ航空買収手続きは6年ぶりに最終段階である合併手続きに入った。
前日（13日）に大韓航空は子会社アシアナ航空を吸収合併するとの公示を発表した。合併比率は1対0.2736432で、アシアナ航空1株当たり大韓航空の新株0.2736432株を交付する構造だ。
大韓航空は今後、アシアナ航空の株主総会の承認を経て12月16日に合併する予定であり、新株は2027年1月4日に上場する。
チョン・ヨンスンNH投資証券研究員は「冬季スケジュールからは統合運営形態へ移行する見通しだ」と述べ、「その後、低コスト航空会社であるジンエアー、エアプサン、エアソウルの統合と、Korea Airport Service、アシアナエアポートなど子会社の統合手続きも順次進む予定だ」と説明した。
大韓航空がアシアナ航空を買収する過程で発行される新株規模は大韓航空の全株式数の5.5%に過ぎないと分析した。大韓航空が保有するアシアナ航空の持ち株とアシアナ航空の自己株は新株発行の対象から除外された。
チョン研究員は「意味のある1株当たり価値の希薄化要因ではないと判断する」としつつ、「合併後は航空機整備、地上業務、機内食、海外営業網など重複インフラの統合が可能で、これによる固定費削減と規模の経済効果が本格化する」との見方を示した。
また、国際線ネットワークの再編と乗り継ぎ需要の拡大による収益性改善の余地も十分だとみた。
チョン研究員は「統合運営効果が一部反映される4四半期からシナジー期待感が徐々に高まる見通しだ」とし、「合併法人は韓国の航空市場で独歩的な1位事業者として地位を固める見通しだ」と述べた。
特にインバウンド需要の誘致とプレミアム需要の主導、業績の安定性改善が可能になると見通した。
チョン研究員は「これによりシナジー効果が確認され、アジア・太平洋域内の航空会社と比較して相対的に割安だった大韓航空のバリュエーション（価値評価）も再評価（リレーティング）される見通しだ」と述べた。