本記事は2026年5月12日09時28分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
預金保険公社が預金保険基金債券償還基金（予保債償還基金）を通じて保有中のハンファ生命の持ち株を当面は長期保有する方向に重心を置いている。来年末の償還基金清算を控えるが、現在の株価水準では公的資金の損益分岐点達成が不可能であるため、急いで売却に動く必要はないとの判断からだ。
12日投資銀行（IB）業界によると、予保内部では予保債償還基金の清算前までハンファ生命の持ち株を無理に処分する必要はないという雰囲気が形成されたとされる。予保債償還基金は通貨危機当時に投入された公的資金の回収のために設置された基金で、現行の預金者保護法上は2027年末に清算予定だ。
予保が直ちにハンファ生命の持ち株売却に動かない背景には、基金清算前までに保有資産を必ず現金化しなければならないわけではないという点がある。現行の預金者保護法上、予保債償還基金は清算時点に残っている残余財産と現物資産を預金保険公社または公的資金償還基金などに帰属させることができると規定している。基金が清算されてもハンファ生命の持ち株を現物の形で引き継いで継続保有できるという意味だ。
ハンファ生命は通貨危機当時に不良化した大韓生命を基盤に再編された会社だ。政府は1999年から総額3兆5500億ウォンの公的資金を投入した。その後、公的資金回収のため2002年にハンファグループに持ち株67%を1兆1000億ウォンで売却し、2010年のハンファ生命上場の過程でも持ち株8.3%を1590億ウォンで追加処分するなど、持株比率を現在約10%水準まで引き下げた。
現在、予保が保有するハンファ生命の持ち株に関連する未回収公的資金は約1兆ウォン水準と推定される。市場では、これをすべて回収するには株価が最低でも1万1000ウォン前後に到達する必要があると見ている。しかし前日、ハンファ生命の株価は4690ウォンで取引を終えた。これは損益分岐点に比べ約57%低い水準だ。
株価の推移も予保の立場では負担要因だ。ハンファ生命は2010年に公募価格8200ウォンで有価証券市場に上場し、上場直後には一時9550ウォンまで上昇したが、その後は長期下落局面に入った。2019年には4000ウォン台を割り込み、2020年には低金利と景気低迷の影響で取引時間中に1000ウォン割れまで落ち込む場面もあった。
その後、保険業種のバリューアップ期待感などを追い風に反騰に成功したが、株価は依然として予保の目線に比べ著しく低い水準にとどまっている。足元数年間は2000〜5000ウォン台の間で上下を繰り返している。市場では構造的な株価の再評価は容易でないとの見方が少なくない。
配当余力が限定的である点も株価回復の障害とされる。ハンファ生命は解約返戻金準備金の積み立て負担により配当余力が大きくない状況だ。昨年末基準の利益剰余金7兆853億ウォンのうち3兆6312億ウォンが解約返戻金準備金として拘束されている。この影響で2024年と2025年は連続して期末配当を実施できなかった。
予保の立場では、現在の株価水準で追加のブロックディールに踏み切る場合、公的資金回収の論争が再燃する可能性を意識せざるを得ないとの評価だ。ただし、過去のブロックディール当時と類似した7000ウォン台の株価が形成される場合は、一部持ち株の売却可能性は開かれているとの分析が出ている。
業界では、予保が短期回収より長期保有戦略に重心を置く可能性が大きいと見ている。償還基金清算後も持ち株を現物の形で移転して保有を継続できるうえ、現時点で無理に売却すれば回収率の低下と公的資金損失の論争を同時に甘受しなければならないためだ。
業界関係者は「予保は過去に7000ウォン前半〜中盤の水準でハンファ生命の持ち株をブロックディール方式で売却したことがある」と述べ、「少なくとも当時と類似した価格帯が形成されてこそ、内部的にも売却の名分を確保できるだろう」と語った。