韓国を代表するプラットフォーム企業である NAVER（ネイバー）とカカオは、業績が改善しているにもかかわらず株価の反発に失敗している。企業の収益創出力とは別に、将来の成長性について投資家の確信を引き出せていないとの指摘が出ている。
5日韓国取引所によると、今年に入ってKOSPI指数が65%上昇する間、NAVERとカカオはそれぞれ14%、22%下落し、取り残された銘柄に転落した。NAVERは2021年7月に記録した史上最高値（45万2000ウォン）比で53.8%下落し、カカオは同年高値（16万9000ウォン）比で72.1%急落して株価が4分の1にまで目減りした。
一方で業績はむしろ改善している。NAVERは今年1〜3月期の連結基準で売上高3兆2411億ウォン、営業利益5418億ウォンを計上した。売上高は前年同期比16.3%、営業利益は7.2%増加した。売上高は過去最高であり、1〜3月期として3兆ウォンを超えたのも初めてである。
同社は決算発表と同時に自己株式の消却を進める予定だと明らかにし、株主還元の意思を示した。キム・ヒチョルNAVER最高財務責任者（CFO）は「自己株式の消却を検討中の状況だ」と述べ、「具体的な内容は追って公示を通じて伝える」と語った。しかしこのような発表にもかかわらず、株価の反発にはつながっていない。
収益性の鈍化に対する懸念も残っている。1〜3月期の営業利益率は16.7%で、直近3年で最も低い水準を記録した。プロモーションの拡大に加え、人工知能（AI）インフラ投資まで増加し、利益改善のペースが鈍化した影響である。加えてAI投資の回収時点が不透明であり、ブロックチェーンなど新規事業も規制と制度の遅れで不確実性が高まった点が負担要因とされる。
チョン・ホユン韓国投資証券研究員は「人工知能（AI）タブ、ショッピングエージェントの投入とともに段階的な収益化を強調したが、広告や電子商取引など内需市場の成長に限界があるなか、技術だけで成長を押し上げるには制約がある」と述べ、「当面は投資妙味は高くないだろう」と語った。
7日の決算発表を控えるカカオも業績改善が見込まれる。金融情報会社エフエヌガイドによると、カカオの今年1〜3月期の売上高コンセンサス（市場予想平均）は2兆91億ウォンで、前年同期比8%成長すると見込まれる。営業利益は1753億ウォンで、同期間に66%増加すると推定される。
カカオはカカオトークを基盤とするAIサービス拡大と「AIスーパーアプリ」戦略を進めているが、利用者の体感度やサービス完成度が期待に届かず、収益化モデルはなお明確でない状況だ。加えて過去の司法リスクに伴う経営空白が長期化し、新規事業推進の原動力が弱まった点も投資心理を萎縮させる要因として作用した。
オ・ドンファンサムスン証券研究員は「『ChatGPT for カカオ』と『カナナ in カカオトーク』が投入されたが、トラフィックの増加は限定的だ」と述べ、「AIエージェントは現在のカカオの中核成長戦略だが、実際の収益につながるまでには時間が必要だ」と語った。