グローバル半導体業種の上昇基調が鈍化し、半導体株への偏重が深い韓国株式市場のボラティリティ懸念が台頭している。現地時刻28日のニューヨーク市場でフィラデルフィア半導体指数（SOX）は前営業日比3.58%下落した。
18営業日連続の上昇行進を止め、27日に続き2日連続で弱含んだ。SOXは今月の高値基準で38.6%急騰したが、これはドットコムバブル崩壊直前の2000年2月（50.4%）以来、過去2番目に高い水準だ。
急騰後に調整局面に入った背景には、AI投資が果たして収益につながるのかという根源的な疑念がある。最近、ウォールストリート・ジャーナル（WSJ）は、オープンAIが新規ユーザー数と売上目標の達成に失敗し、莫大なデータセンター構築費用に耐えられるかについて社内の懸念が高まっていると報じた。AI投資サイクルの持続可能性に亀裂が入り、市場の買い心理も急速に冷え込んだということだ。
こうした流れは半導体への依存度が絶対的な韓国株式市場に致命的だ。サムスン電子とSKハイニックスなど半導体大型株の騰落によりKOSPI指数全体が揺れる構造だからである。
韓国の半導体業種でも過熱を警告するシグナルが捉えられている。SKハイニックスの株価が最近130万円台を突破し高空飛行を続けている一方、サムスン電子は22万円台のボックス圏にとどまり、相対的に重い動きを示している。
29日、BNK投資証券は異例にもSKハイニックスに対する投資意見を「買い」から「保有」へ引き下げた。証券街でSKハイニックスについて投資意見の引き下げリポートが出たのは昨年7月以来、9カ月ぶりだ.
イ・ミンヒBNK投資証券研究員は「推論人工知能（AI）サイクルは後半局面に入り、相対的に収益性の低いHBM4（第6世代HBM）の売上比重が拡大している」と述べ、「下半期には業績の鈍化が見込まれる」とした。続けて「ハイパースケーラーのAI設備投資の増加ペースも3月以降いくぶん鈍っており、現物と固定取引価格の格差縮小で平均販売価格（ASP）の上昇基調も弱まる可能性がある」と付け加えた。
季節要因も重荷だ。通例、半導体業種は決算発表後に需給の原動力が弱まる傾向があり、5月からはこうした流れが再び現れる可能性があるとの分析が出ている。
イ・ギョンスハナ証券研究員は「最近、半導体の業績上方修正のスピードが決算発表後に一時的に鈍化し、半導体上場投資信託（ETF）の設定額も減少基調を示すなど、需給エネルギーが弱まっている」とし、「半導体指数は業績見通しの空白期に入る2・5・8・11月に市場対比で不振な動きを示してきたが、5月からは従来の季節的な弱含みの流れに戻る可能性が高い」と説明した。
ただし短期の変数も残っている。29日（現地時間）、アルファベット・マイクロソフト（MS）・アマゾン・Meta（メタ）など主要ビッグテック企業が1～3月期決算を発表したが、市場の反応は割れた。
これらの企業はすべて市場予想を上回る「サプライズ決算」を示したが、今後の設備投資計画をめぐる評価が分かれ、時間外取引で株価の方向が分かれた。アルファベットはクラウド部門の成長を背景にAI投資の収益性に対する懸念を一部解消し株価が上昇した一方、Meta（メタ）とMSはAI関連の投資規模が過大との負担が意識され弱含んだ。
これらの投資の行方は韓国の半導体業種全般に直接的な影響を及ぼす見通しだ。サムスン電子とSKハイニックスの業績がビッグテックのAI設備投資規模に連動する構造であるだけに、両社の設備投資（資本的支出）の変動に対する感応度は一段と高まるとの分析だ。
チョン・ヒチャンサムスン先物研究員は「ビッグテック企業がAI投資規模を大きく拡大してきただけに、今回の決算発表でそのコストに耐えうるだけの収益を上げているかが重要だ」と述べ、「主要イベントが続く過程で株式市場のボラティリティが高まる可能性に備える必要がある」と語った。