グローバル半導体セクターの上昇基調が鈍化し、半導体株への偏重が深い韓国株式市場のボラティリティ懸念が台頭している。現地時間28日のニューヨーク市場でフィラデルフィア半導体指数（SOX）は前営業日比3.58%下落した。
18営業日連続の上昇行進を止め、27日に続き2日連続で弱含んだ。SOXは今月の高値基準で38.6%急騰したが、これはドットコムバブル崩壊直前の2000年2月（50.4%）以来、歴代2番目に高い水準だ。
急騰後に調整局面へ入った背景には、AI投資が果たして収益につながるのかという根本的な疑念がある。最近ウォールストリート・ジャーナル（WSJ）は、OpenAIが新規ユーザー数と売上目標の達成に失敗し、巨額のデータセンター構築コストに耐えられるのかについて社内の懸念が高まっていると報じた。AI投資サイクルの持続可能性に亀裂が入り、市場の買い心理も急速に冷え込んだ。
こうした流れは半導体依存度が絶対的な韓国株式市場に致命的だ。サムスン電子やSKハイニックスなど半導体大型株の値動きによりKOSPI指数全体が揺さぶられる構造であるためだ。
韓国の半導体セクターでも過熱を警告するシグナルが捉えられている。SKハイニックスの株価は最近130万ウォン台を突破して高空飛行を続けている一方、サムスン電子は22万ウォン台のボックス圏に閉じ込められ、相対的に重い展開を示している。
27日、BNK投資証券は異例にもSKハイニックスに対する投資判断を「買い」から「ホールド」へ引き下げた。証券街でSKハイニックスについて投資判断引き下げレポートが出たのは昨年7月以来9カ月ぶりだ。
イ・ミンヒBNK投資証券研究員は「推論人工知能（AI）サイクルは後半に差し掛かる中で、相対的に収益性の低いHBM4（第6世代HBM）の売上比重が拡大している」とし、「下半期には業績の鈍化が予想される」と述べた。続けて「ハイパースケーラーのAI設備投資の増加ペースも3月以降やや鈍化しており、現物と固定取引価格の格差縮小で平均販売価格（ASP）の上昇基調も弱まる可能性がある」と付け加えた。
季節要因も重荷だ。通常、半導体セクターは決算発表後に需給の原動力が弱まる傾向があり、5月からはこうした流れが再び現れる可能性があるとの分析が出ている。
イ・ギョンスハナ証券研究員は「最近、半導体の業績上方修正ペースが決算発表後に一時的に鈍化し、半導体上場投資信託（ETF）の設定額も減少基調を示すなど、需給エネルギーが弱まっている」とし、「半導体指数は業績見通しの空白期に入る2・5・8・11月に市場対比で不振な動きを示してきたが、5月からは従来の季節的な弱含みの流れに戻る可能性が高い」と説明した。
ただし短期の変数も残っている。29日（現地時間）にはアルファベット・マイクロソフト（MS）・アマゾン・メタなど主要ビッグテック企業が1〜3月期決算を発表したが、市場の反応は割れた。
これらの企業はすべて市場予想を上回る「サプライズ決算」を示したものの、今後の設備投資計画をめぐる評価が分かれ、時間外取引で株価の方向が割れた。アルファベットはクラウド部門の成長を背景にAI投資の収益性への懸念を一部解消し株価が上昇した一方、Meta（メタ）とMSはAI関連投資規模が過大との負担が意識され弱含んだ。
これらの投資の行方は韓国の半導体セクター全般に直接的な影響を及ぼす見通しだ。サムスン電子とSKハイニックスの業績がビッグテックのAI設備投資規模に連動する構造であるだけに、これらの設備投資の変動に対する感応度は一段と高まるとの分析だ。
チョン・ヒチャンサムスン先物研究員は「ビッグテック企業がAI投資規模を大きく拡大してきただけに、今回の決算発表でそのコストに耐え得るだけの利益を上げているかが重要だ」とし、「主要イベントが続く過程で株式市場のボラティリティが高まる可能性に備える必要がある」と語った。