本記事は2026年4月30日15時26分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
マムズタッチが売却主幹事選定の手続きを進めるなか、複数の先が参加意向を示したと伝わっている。これにより市場の関心は、マムズタッチが海外市場進出の可能性を根拠に、最近売却が完了したKFCコリアやファイブガイズ韓国法人より高いEV/EBITDA倍率の評価を得られるかどうかに集まっている。
30日投資銀行(IB)業界によると、マムズタッチの最大株主であるプライベート・エクイティ・ファンド(PEF)運用会社ケイエルアンドパートナーズは、この日午後1時まで売却主幹事選定のための入札提案依頼書(RFP)を受け付けた。複数の国内外主要投資銀行と会計法人が提案書を提出したとされる。ケイエルアンドパートナーズは来月初めに候補群を絞り込み、個別に接触する予定である。
足元の外食フランチャイズ取引では、10倍前後のEV/EBITDA倍率が通用している。KFCコリアの場合は約10倍水準が適用され、ファイブガイズの韓国運営会社であるエフジーコリアも7〜10倍水準で売却価格が取り沙汰されている。ただしエフジーコリアについては、売却価格を巡りハンファギャラリアと優先交渉対象であるH&Qコリアがあらためて協議しているとされる。価格調整が行われる余地があるということだ。
米国市場では外食フランチャイズの評価マルチプルが13〜15倍まで上がることがあるが、韓国では相対的に低く評価されている。
しかしマムズタッチの最大株主が望むのは少なくとも10倍以上のマルチプルである。マムズタッチは売却を推進して一度白紙化した経緯があるだけに、今回はより明確な買収妙味が示される必要があるとの分析が出ている。マムズタッチの昨年のEBITDAは約1,020億ウォン水準で、マルチプルを単純に10倍適用すれば企業価値は1兆ウォン台前半となる。
肯定的な面がないわけではない。マムズタッチは全国規模の加盟店基盤を通じて安定的なキャッシュフローを確保している。同時に土着ブランドであるため海外進出およびブランド拡張の可能性が開かれている点が好材料と評価される。実際マムズタッチは昨年まで日本市場での営業拡大に注力してきた。マムズタッチは2024年に日本・東京の渋谷に1号店をオープンした後、5号店まで増やし、このうち1店舗は加盟店である。今年下半期までに50店舗オープンを目標としている。最近ではタイ、モンゴルに続きラオスまで事業が拡大した。
本社方針の制約なく事業戦略を調整できる点も、他のグローバルブランドと異なる点である。KFCコリアやファイブガイズは海外ライセンスを活用するが、マムズタッチはフランチャイザーとして運営の自由度が高いということだ。既存プラットフォームを活用してセカンドブランドであるマムズピザを発足させた事例が代表的である。
加盟事業中心で運営するため固定資産支出が少なく、実際の手元流動性が高まる点も魅力的と評価される。この過程で減価償却費に反映される設備投資(CAPEX)が少ないことから、実際のマルチプル評価より高く企業価値を算定できるとの分析が出ている。
ただし最近の韓国投資家の間では、フランチャイズ本社が利益最大化を追求する過程で加盟店主と衝突した事例がある点、これにより法的規制が生じる可能性がある点などが否定的要因として評価されている。買い手候補群がやや限定的だとの分析である。
ある業界関係者は「マムズタッチは安定性を備えたうえ、成長段階にありバリュエーションで高評価を得る余地がある」としつつも、「フランチャイズ業種に対する懐疑的な見方がある点が否定的要因だ」と述べた。