韓国の百貨店業界が今年の業績改善を予告するなか、流通株の中でも「伸びるところだけが行く」K字型の二極化が鮮明になっている。ラグジュアリー消費の牽引役を確保した百貨店株は堅調な推移を示す一方、大型マートなど必需消費財中心の流通株は低迷を免れず、業種内で明暗が分かれている。
30日、韓国取引所によると、直近1年間で代表的な百貨店3社（現代百貨店、ロッテ百貨店、新世界百貨店）の株価は大幅に上昇した。新世界の株価は2025年4月30日の15万4200ウォンからこの日の終値ベースで41万3000ウォンとなり、167.8%上昇した。ロッテ百貨店を事業部門に持つロッテショッピングは同期間に103.7%上昇し、現代百貨店も83.8%上昇した。
百貨店業種は「20年ぶりの好況」との評価を受け、個別銘柄ごとの業績予想も切り上がっている。信栄証券は、現代百貨店・ロッテショッピング・新世界の3社における百貨店事業部門の今年1〜3月期の営業利益が前年同期比でそれぞれ39.1%、36.5%、28.8%増加すると見込んだ。
好況の主因としては、資産価値の上昇に伴う消費余力の拡大が挙げられる。昨年下半期から株式など金融資産価格が上昇し、給与所得以外の資産所得が増えた影響だ。これに一部企業の高額成果給の支給が重なり、ラグジュアリーなど高額消費が拡大したとみられる。
ナム・ソンヒョンIBK投資証券研究員は「所得が低い階層は消費余力が縮小する一方、資産を活用して所得を増やせる上位階層の消費余力はさらに大きくなり得る」とし、「当面は百貨店が主導する構図が続く可能性が高い」と分析した。
一方で必需消費財のチャネルは需要の鈍化が鮮明だ。産業通商部によると、先月の百貨店売上高は前年同月比14.7%上昇した半面、大型マートの成長率は同期間に15.2%減少した。このように、嗜好品消費は堅調な成長を続ける一方、必需消費財はむしろ低迷している。通例は景気ディフェンシブと認識される必需消費財が軟調である点で、従来の消費パターンとは異なる動きが表れているとの分析が出ている。
これは個別業種の株価推移にも表れている。イーマートの株価は1年前の9万1700ウォンからこの日の終値ベースで10万6400ウォンへと16.03%の上昇にとどまった。百貨店3社の株価が同期間に84〜168%上昇したのと対照的だ。KOSPI指数も1年で158.35%上昇し、指数ラリーから取り残された姿が際立った。
ナム研究員は「ホームプラスの閉店による効果が他の大型マートに流入しておらず、高インフレによって消費が萎縮し、構造的な需要減少が生じている」と述べた。
イ・ジンヒョプハンファ投資証券研究員も「大型マートの売上は休日数の減少を勘案しても大幅にマイナス成長となった」とし、「ホームプラスの売上は約30%以上減少したと推定されるが、この需要が大型マートの競合他社へ移動するには、なお時間が必要とみられる」と述べた。
専門家は百貨店業種について、下半期から成長ペースが鈍化する可能性があると分析した。ソ・ジョンヨン信栄証券研究員は「現在の好況は、基底効果を勘案すれば今年7〜9月期までは続く可能性がある」としつつも、「その後も成長を維持するには、今と同様の外部環境が引き続き下支えする必要がある」と述べた。