学習誌「ヌンノピ（Nun-Nopi）」で知られるDaekyoが、非上場の親会社Daekyoホールディングスへの配当原資を捻出するため自己株式を処分することを決めた。自社株の処分先はDaekyoホールディングスだ。業績の改善が明確でないなかで大規模配当が行われ、これに必要な自社株を処分すれば再び筆頭株主の支配力が拡大する構図であることから、上場会社が過度に筆頭株主を支援しているのではないかという指摘が出ている。
Daekyoは27日に開かれた取締役会で、自己株式約177万株をDaekyoホールディングスに店頭で処分することを決定したと28日明らかにした。1株当たりの処分金額は1565ウォンで、同社は自社株処分を通じて27億7000万ウォンを手にする。現在Daekyoは18.1%の自己株（昨年10月発行の交換社債を含む）を保有しているが、今回の処分規模は保有自己株の11.5%に相当する。
表向きに会社が明らかにした自社株処分の目的は「新規事業投資の原資確保」だ。しかし実際の資金フローは会社が示した自社株処分の目的とはやや異なる。会社によると、Daekyoが自社株を処分して確保した資金は全額を現金配当に充てる予定である。
会社側は「持株会社であるDaekyoホールディングスは、当社が現金配当を実施する場合、受け取る配当金の全額を当社の新規事業推進の原資として再投資することにした」とし、「Daekyoホールディングスに自己株式を処分する方式で当該原資を調達することを決議したものだ」と説明した。
資本市場関係者は「上場会社が自社株を処分して確保した資金を直接投資せず、親会社に配当したのち親会社が子会社に再投資するということだが、一般的な事例ではない」と述べた。
このため、上場会社が自社株を処分して結局は大株主を支援するものだという指摘が出ている。Daekyoが配当に動けば最大の受益者は筆頭株主であるDaekyoホールディングスとオーナー一族だ。
Daekyoの筆頭株主は持分54.51%を保有するDaekyoホールディングスで、カン・ヨンジュン会長などオーナー一族の持分を含めると66.56%に達する。配当が実施されない自己株（18.1%）を除けば、少数株主の持分は12.7%にとどまる。
Daekyoホールディングスは配当を受けると同時に子会社に対する支配力も強化できることになった。Daekyoホールディングスはカン・ヨンジュン会長が持分84%を、オーナー一族が残り14%以上を持つ非上場社だ。結果的に上場会社Daekyoがオーナー一族の非上場支配会社に有利な構造を作っている格好だ。
加えて、Daekyoの今回の自社株処分は商法改正の趣旨に合致しない決定とみられる。今年国会を通過した第3次商法改正案によると、上場会社は新たに取得した自己株は1年以内、保有している自己株は1年6カ月以内に消却しなければならない。ただし、役職員への報酬、新技術の導入や財務構造の改善など会社の経営目的に必要な場合は、株主総会の承認を得て自己株を消却せずに処分できる。
その間にDaekyoの株価は過去最安値に下落した。2004年に有価証券市場に上場したDaekyoの株価は一時1万ウォンを超えたこともあったが、直近10年間は下落が続き、現在は1500ウォン水準まで落ち込んだ。
Daekyo側は今回の自社株処分について「現金配当による株主還元と、持株会社の責任ある経営を通じた当社の企業価値向上を同時に進め、株主利益を最大化するためのものだ」とし、「経営に必要な資金を迅速に確保し、流入資金を新規事業投資の原資として活用することで将来の成長動力を確保する計画だ」と説明した。