この記事は2026年4月27日15時57分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
Kビューティ流通企業であるSILICON2に1440億ウォンを投じた私募クレジットファンド(PCF)運用会社グレンウッドクレジットが投資金回収手続きに入った。昨年3月に取得した償還転換株式(RCS)全量を「いつでも売れる」普通株に最近転換したものだ。現時点の評価益だけで約550億ウォンと集計された。
27日、投資銀行(IB)業界によればグレンウッドクレジットは先月24日、RCSで保有していたSILICON2株式440万4344株全量を普通株に転換した。SILICON2がグローバル物流網拡大など運転資金調達を目的に推進した有償増資に参加し、主要株主(持ち分6.72%)になってから約1年である。
グレンウッドクレジットは昨年3月にシルク投資目的会社を設立し、SILICON2に1440億ウォンを投資した。1株当たりの転換価額は当時の基準株価3万1558ウォンに約4%を上乗せした1株当たり3万2695ウォンで算定された。リフィキシング(転換価額調整)条項は外され、3年後の償還請求権のみが含まれた。
グレンウッドクレジットが投資金の早期回収方針を定めたとの分析だ。RCSの普通株転換はもはや元本返済オプション(償還請求権)を必要としないことを意味し、普通株に転換されると保有株は市場でいつでも売却できる状態に変わる。会社は保有するRCS全量を普通株に転換した。
SILICON2の株価上昇によるものだ。SILICON2の株価が投資時に算定した1株当たりの転換価額を大きく上回り、単に元本に利息(投資期間内部収益率年複利1.0%)を付けて受け取る償還よりも、株式に替えて市場で売る方が大きな時価差益を残せるようになった。
昨年、投資初期の状況は楽観的ではなかった。投資直後にSILICON2の業績悪化と投資先の一つであった高級品プラットフォームBALAANの問題などが重なり株価が急落したためだ。実際に投資から1ヶ月で株価が転換価額を下回り、約20%近い評価損を記録したこともあった。
グローバル市場でKビューティの人気が堅調に続き、局面が変わった。Kビューティブランドのグローバル通路と呼ばれるSILICON2は、中東発の地政学的リスクなど変動相場の中でも欧州と米国を中心に業績改善を続け、株価も4万5000ウォン台まで急速に回復した。
グレンウッドクレジットが保有するSILICON2の持ち分価値はこの日の終値(4万5150ウォン)基準で1989億ウォンと算出された。投資当初に1兆5000億ウォン程度だったSILICON2の時価総額が最近2兆ウォン台後半に跳ね上がったためだ。グレンウッドクレジットのSILICON2投資評価益は約549億ウォンと示された。
市場ではグレンウッドクレジットが来月、普通株の上場と同時に本格的な場内売却に乗り出すと見ている。ただし株価の変動推移を見ながら段階的に売却する見方が強い。440万株を超える大規模な売り物を場内で一度に放出すると株価が大きく下落する可能性が考慮された。
IB業界のある関係者は「グレンウッドクレジットは配当優先権もなく時価下落に伴う転換価額調整(リフィキシング)権限もない、やや不利な投資構造にもかかわらず1400億ウォンを超える巨額を投じた」と述べ、「純粋に時価差益のみを狙った勝負手だったが、結果的に奏功したことになる」と語った。
一方、SILICON2側は「グレンウッドクレジットがRCS440万4344株全量について転換権を行使したことは事実」だとし、「転換によって従来の債務性資金が資本に転換され、償還に伴う現金流出負担が解消され、それによって流動性と財務安定性が同時に改善される見通しだ」と述べた。