Yuanta Securities Koreaが27日、暁星重工業について、北米の超高圧を中心とする受注に加え、データセンターの電力構造への対応まで事業領域が拡張しているとして、投資判断「買い」を維持し、目標株価を従来の420万円から500万円へ引き上げた。前営業日の終値は355万2000ウォンである。
暁星重工業は今年1〜3月期に売上高1兆3582億ウォン、営業利益1523億ウォンを計上した。前年同期比でそれぞれ26.2%、48.7%増加した数値である。ソン・ヒョンジョンYuanta Securities Korea研究員は「ただし営業利益は市場期待値を小幅に下回ったが、これは一部利益が次の四半期に繰り延べられた影響だ」と説明した。
具体的には、米国向け高マージン製品である遮断器（GIS・GCB）の物量が四半期末基準で「輸送中の在庫」として計上され、約400億ウォン規模の利益が4〜6月期へ持ち越された。これを1〜3月期に反映すれば、実際の営業利益は約1900億ウォン水準で、従来予想を上回る実績だという分析である。
事業部門別にみると、中工業部門は売上高8807億ウォン、営業利益1177億ウォンでそれぞれ20.5%、30.6%増加した。建設部門は売上高4767億ウォン、営業利益344億ウォンで38.5%、184.3%伸びた。
ソン研究員は実績より重要な指標として「新規受注」を挙げた。1〜3月期の中工業新規受注は4兆1745億ウォンで前年対比107.8%増加し、過去最高を記録した。このうち77%が北米向けの物量であり、全体の受注残高も15兆1000億ウォンへ拡大した。
足元の受注は765kV変圧器、800kV遮断器など超高圧・高仕様製品を中心に増えている。これにより平均販売単価（ASP）が上昇し、収益性改善につながる構造が形成されているという説明である。
とりわけ会社は1〜3月期に約9200億ウォン規模の米国765kV送電網プロジェクトを受注した。既存の設置実績（レファレンス）、変圧器と遮断器を束ねたパッケージ供給能力、米国現地の生産基盤をすべて備えており、超高圧市場で競争優位を確保しているとの評価である。
事業領域も拡大している。既存の送電設備を超えてSTATCOM、HVDCなどの電力制御ソリューションに加え、22.9kV級SST（固体変圧器）の開発を完了し、データセンター向け直流（DC）電源供給事業への進出を推進中である。送電網からデータセンター内部の電力構造まで対応範囲を広げている点で意義があるとの分析だ。
これにより今年4〜6月期には売上高1兆7948億ウォン、営業利益は3179億ウォンを記録すると見込んだ。前年同期比でそれぞれ26.2%、93.5%増の水準である。とくに中工業部門は売上高1兆2945億ウォン、営業利益3067億ウォンで、四半期ベースの過去最高実績達成が可能とみた。
目標株価は2027年予想1株当たり利益（EPS）に株価収益率（PER）30倍を適用して算出した。国内の類似電力機器企業の平均PERがおよそ40倍水準である点を勘案すると、依然として割安だという評価である。