iM証券は暁星TNCについて、スパンデックス市況が今年を起点に本格的な好況期に入り、恩恵を受けると27日に展望した。あわせて投資意見は「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の46万円から67万円に引き上げた。前営業日、暁星TNCの終値は53万円である。
チョン・ユジンiM証券研究員は「昨年下半期から中国のスパンデックス在庫が漸減し始め、2021年末以降の最低水準まで減少したにもかかわらず、既に平均稼働率は85〜86%に達し、増設も限定的で追加供給の余地は大きくない」と述べた。
一方で需要は中東情勢を契機に平年比で一段と拡大する余地が高いとみた。ポリエステル・ナイロンなど合成繊維の急騰で、スパンデックスの相対的な価格魅力度が過去に比べて高まったためである.
また、中国の主要スパンデックス生産企業フアフォン（Huafong）とのバリュエーション（企業価値）格差が年初の2.1倍と1.1倍から1.9倍と1.4倍へ縮小したにもかかわらず、依然としてはるかに低水準であることから、なお水準訂正の余地が残っていると判断した。
今年の暁星TNCの1〜3月期営業利益は862億ウォンで前期比93%増となり、市場期待値807億ウォンを6.8%上回った。繊維部門の利益が前期比62.8%増の736億ウォンとなり大きく伸び、営業利益率も9.1%と2022年4〜6月期以来の高水準を記録した。
これは春節の影響にもかかわらず販売量が小幅増加し、年初以降の中国における急速な在庫消化で現物価格が相次いで引き上げられる中、暁星TNCも販売価格を約3〜4%引き上げた効果だと分析した。
チョン研究員は「4〜9月期にかけて販売価格の引き上げ効果が追加で反映され、より明確な利益成長を確認することになる」とし、「過去のスパンデックス好況後半であった2022年1〜3月期以降で初めて、四半期1000億ウォン超の利益を達成し、2026年の通年では4000億ウォンを大きく上回ると予想する」と述べた。
スパンデックス市況が当初の予想よりはるかに良好に推移していることが好業績見通しの主因である。
チョン研究員は「年末を起点に中国のスパンデックス在庫が減少する様子が捉えられ、ポリエステル設備は閑散期にもかかわらず稼働率が90%を上回るなど、長かったダウンサイクル（不況）が終息に向かう気配が少しずつ出始めた」とし、「1月に3年ぶりにスパンデックスの現物価格上昇が見られ、今年に入って通算8回、春節以降は5回にわたり中国の現物価格が追加で引き上げられるなど、当初の期待より市況がはるかに強く改善している」と述べた。
これにより、合成繊維でのスパンデックス混用率が従来の3〜4%水準からさらに引き上げられる可能性も十分に考えられると分析した。
チョン研究員は「今年は供給が限定的な状況で需要が平年比で一段と増加し、スパンデックスのタイトな需給バランスが少なくとも年末までは続くと判断する」と述べた。