KOSPIが6500を突破し史上最高値を更新しているが、上昇が一部大型株に集中する「K字型相場」が深まっている。半導体中心の偏重が強まり、投資家もまた指数上昇と体感収益率の間の乖離が拡大している様相だ。
実際に24日基準でサムスン電子とSKハイニックスの時価総額合計は2154兆ウォンで、KOSPI全体の時価総額の40.6%を占めた。1年前は22.2%だった比重が倍近く拡大し、事実上この2銘柄が指数上昇を独占したという分析だ。
市場の流動性もまた大型株にのみ偏った。今年のサムスン電子とSKハイニックスの1日平均売買代金はそれぞれ5兆3737億ウォン、4兆1285億ウォンだった。一方でKOSPI上場社949社のうち1日平均売買代金が10億ウォンにも満たない銘柄は398社（41.9%）に達した。実際に取引が活発な銘柄と取り残された銘柄の格差が極端化する様相である。
業種別の格差も鮮明だ。年初比でKOSPI指数が54%上昇する間、大型株中心で構成されたKRX半導体（94.19%）、KRX情報技術（90.51%）、KRX証券（83.75%）指数はKOSPIの上昇率を大きく上回った。これらの指数はサムスン電子やSKハイニックス、また足元の相場上昇で業況が改善した証券業種の企業で構成されている。一方、小型株中心のKRX Kコンテンツ（-7.48%）、KRXヘルスケア（+1.12%）は同期間に指数がむしろ下落するかほとんど上がらず、対照的な動きとなった。
このような乖離は証券会社リポートでも確認できる。4月に入り戦争リスクにもかかわらず株価は上昇ラリーを続けたが、むしろ目標株価の引き下げリポートは192件と2月（116件）、3月（68件）を大きく上回った。全リポートに占める目標株価引き下げ比率も2月5.06%、3月6.09%から4月12.36%まで上昇し、指数と個別銘柄の間の乖離が拡大する様相だ。
特定セクターが指数を強引に押し上げる現在の相場では、個人投資家が体感する収益率は極端に低くならざるを得ない。半導体などの主導大型株を保有していない投資家は指数上昇の恩恵を全く受けられず、遅れてラリーに追随しても高値追いのリスクのため期待収益を得にくい構造だ。指数は史上最高値を更新中だが、大多数の投資家にとっては「他人の宴」にすぎないとの指摘が出る理由である。
キム・ヨンジン西江大経営学科教授は「KOSPIは上がっているが、大型株中心の偏重が現れ、指数と体感する市場との乖離が広がる『錯視現象』が起きている」と述べ、「KOSPI指数に投資するといっても、事実上サムスン電子とSKハイニックスの2社に投資するのと似た結果になるため、ポートフォリオ戦略があまり意味をなさない状況になってしまった」と語った。
一方でKOSPIとKOSDAQ市場間の格差も拡大している。KOSDAQは年初比で30%上昇し、KOSPIの上昇率（53%）の半分水準にとどまった。
イ・ヒョソプ資本市場研究院上級研究委員は「結局、外国人と機関投資家が多く流入してこそ長期的な上昇モメンタム（動力）を維持できる」と述べ、「投資家が魅力的な市場と認識できるよう、不誠実開示法人への制裁を強化したり、退出を円滑にして市場の健全性を高める必要がある」と語った。