今年初めて新規株式公開（IPO）に踏み切ったDeokyang Energenが、3カ月でDKMEの買収に乗り出し、事業拡大に弾みをつけている。S-Oilの「シャヒン・プロジェクト」で安定的な需要基盤を確保したのに続き、老朽水素プラントの更新需要をにらんだEPC（設計・調達・建設）事業まで領域を広げている。
24日金融監督院の電子公示システムによれば、Deokyang EnergenはDKME株365万株（13.65%）を224億ウォンで取得する契約を結んだ。投じられる資金は自己資本（425億ウォン）比で53%水準だ。同時にディーケーエムイーが実施する有償増資に参加し、新株150万株（5.62%）を75億ウォンで引き受ける。買収資金は自己資本比17.6%だ。
買収資金は自己資本を活用する。2025年末基準のDeokyang Energenの資本総計は425億ウォンだ。とくに利益剰余金313億ウォンを活用することが知られている。会社の年間当期純利益は40億ウォン台だが、減価償却費を反映した年間営業活動によるキャッシュ創出力は70億〜80億ウォン水準だ。
自己資本の70%を投じる攻勢的なM&Aが可能だった理由としては年初に実施したIPOが挙げられる。買収に約300億ウォンを投じれば資本総計が125億ウォンに減少して負債比率が400%を上回るが、IPO資金750億ウォンが今年反映されれば負債比率は70%水準まで低下し得る。
Deokyang EnergenのDKME買収の背景にはEPC事業の高度化戦略がある。韓国の化学各社で老朽水素プラントの更新時期が重なり市場拡大が見込まれるなか、石油化学・エネルギープラント向けのカスタム熱交換器製造能力を備えたDKMEを買収して技術競争力を確保する狙いだ。
Deokyang Energenは本来、水素を生産・供給する会社だ。石油化学工程で発生する副生水素を精製して高純度水素にした後、製油会社や化学会社に供給する。売上の約80%はパイプライン供給から生じ、チューブトレーラー（11.8%）、EPC（7.6%）事業が続く。
ただし市場では依然として業績の中核は「シャヒン・プロジェクト」だとの分析がある。ユン・チョルファン韓国投資証券研究員は「Deokyang Energenの業績の可視性で重要なのは結局シャヒン・プロジェクトの進捗だ」と述べ、「工場が試運転に入る7月前後を境に業績モメンタムが強まる見通しだ」と説明した。
先にDeokyang EnergenはKukdong Oil & Chemicalsと5対5の合弁会社（JV）K&D Energenを設立し、S-Oilに15年間水素を供給する9兆2000億ウォン規模の「シャヒン・プロジェクト」を単独で受注した。シャヒン・プロジェクトは原油を燃料油に精製せず、熱分解を通じて石油化学原料に直接転換するプロジェクトで、工程上大量の水素が必要だ。
年初のIPOもプロジェクトに必要な資金調達の一環だった。Deokyang Energenは今年1月のIPOで75万株を発行し、総額750億ウォンを調達した。このうち385億ウォンはウルサンとデサンに出荷センターを建設する費用に、280億ウォンはK&D Energenの有価証券取得資金に充てる計画だ。
業界ではDeokyang Energenが攻勢的な事業拡大に動くなか、今後の市場支配力が高まる可能性があるとの見方が出ている。ある業界関係者は「現在の水素業界は寡占構造にある」と述べ、「シャヒン・プロジェクトが着実に定着すればDeokyang Energenの影響力は一段と拡大するだろう」と語った。現在、製油・石油化学用水素市場はアプロティウム、Deokyang Energen、SPG水素などが寡占市場を形成している。