KOSDAQ上場社であるKwangMyung Electricを直接支配していたPNC Technologiesが「HKホールディングス」という有限会社を設立し、KwangMyung Electricを間接支配する構造へ転換することを決めた。経営権紛争が起きているKwangMyung Electricが監査意見「不表明（意見不表明）」を受け上場廃止の危機にまで置かれたことから、会社が自助策の用意に動いたとみられる。
PNC Technologiesは保有しているKwangMyung Electric持ち株23.66%をHKホールディングスに場外で売却すると20日明らかにした。売却価格は1株当たり1200ウォン。3月に設立されたHKホールディングスは「有限会社」で、PNC TechnologiesはKwangMyung Electric株式をHKホールディングスに売却して得た代金を債権として出資転換し、HKホールディングスの持ち分98.4%を保有することになる。
PNC TechnologiesがKwangMyung Electric株式を直接保有していたのを、中間会社を挟み込んで間接支配する構造に変更したということだ。
PNC Technologiesが煩雑なプロセスを経てKwangMyung Electricの支配構造を変える理由は、上場廃止の危機にあるKwangMyung Electricの経営権紛争が継続している状況と関係がある。
当初KwangMyung Electricの筆頭株主はチョ・グァンシクPNC Technologies会長だった。チョ会長は2024年に会社の経営権をナバンホールディングスに売却した後、1年余りでプレミアムを上乗せして会社を買い戻した。当時チョ会長の会社売却と再買収をめぐり雑音が多かったが、より大きな問題は、会社を買い戻したPNC TechnologiesがKwangMyung Electricの筆頭株主になっても経営権を確保できなかった点である。
PNC Technologiesに筆頭株主が変わった直後、KwangMyung Electricの取締役陣は深刻な資金難が続く状況でも市場内での買い付けを通じてPNC Technologies株式10.1%を確保した。新たな筆頭株主の議決権を制限するためである。
商法によれば、2社が相互に株式の10分の1を超えて所有した場合、当該株式は「相互株」と分類され、双方の議決権がいずれも制限される。PNC Technologiesが議決権行使許容の仮処分を申請したが、裁判所はこれを棄却した。
PNC TechnologiesがKwangMyung Electricの取締役会を掌握できず、買収手続きも支障を来している。PNC TechnologiesがKwangMyung Electricの取締役会の過半を確保できず、中間金と残金の支払いが遅れている。
紛争が長引く間にKwangMyung Electricは上場廃止の危機に追い込まれた。最近、KwangMyung Electricは外部監査人から2025事業年度の監査報告書について意見「不表明」を受けた。有価証券市場の上場規程により上場廃止基準に該当し、管理銘柄に指定された。今月末までに韓国取引所に異議申立書が提出されなければ、退出手続きが進む。
KwangMyung Electricは昨年末基準で700億ウォン規模の純損失を計上し、返済すべき流動負債が流動資産を600億ウォン上回っている。
とりわけKwangMyung Electricは過去に参加した不動産プロジェクトファイナンス（PF）責任竣工の事業所に関連して大規模な貸倒引当費用を認識している。会社は「割引分譲による分譲代金の回収、PF融資の満期延長とリファイナンスなどを推進している」としたが、外部監査人は「会社の継続企業としての存続能力に疑義を呈するに足る重要な不確実性が存在し、正常な事業を通じて資産を回収し負債を返済できない可能性を意味する」と指摘した。
このような状況下でPNC Technologiesが有限会社を設立してKwangMyung Electricの持ち分を移したのは、今後のKwangMyung Electric売却などを念頭に置いたものだとの分析も出ている。有限会社は投資誘致と資金調達が難しい代わりに外部監査と公示義務がなく、売却などの取引プロセスが簡素だという利点がある。
あわせて今回の取引を通じて、KwangMyung Electricの悪化した財務リスクがPNC Technologiesへ波及するのを遮断する「防火壁」の役割も期待できる。
これに関してPNC Technologiesは「KwangMyung Electricを正常化させるという意志に変わりはない」とし、「持株会社へ転換するための作業の一環だ」と説明した。