世界的に新型コロナウイルスの変異株であるBA.3.2（通称セミ変異）の拡散懸念が高まるなか、関連テーマ株が一斉に急騰している。ただし一部銘柄は業績に裏打ちされずに上昇したり、過去に臨床失敗の履歴があるにもかかわらず株価が跳ね上がっており、投資家の注意が必要だとの指摘が出ている。
◇ 治療薬の第3相臨床に失敗、本業の売上が皆無の企業まで一斉高
20日韓国取引所によると、新型コロナワクチン開発企業のジンウォン生命科学は有価証券市場で2取引日連続のストップ高を記録した。ワクチン開発社のCellidも17日にストップ高となった後、この日もKOSDAQ市場で295ウォン（7.73%）上昇し、上昇基調を継続した。
これは新型コロナ変異株「BA3.2」の拡散懸念が強まり、診断キットおよびワクチン開発関連企業に短期の買いが殺到した影響とみられる。問題は、実質的な恩恵の有無に関係なくコロナ関連株としてひとくくりにされ、株価が跳ね上がる事例が相次いでいることだ。
とりわけ一部企業はすでに新型コロナ治療薬の開発失敗判定を受けているにもかかわらず、依然としてテーマ株に分類され資金が流入している。17日に20%台の上昇を見せたシンプン製薬が代表的だ。同社は2023年、新型コロナ治療薬として開発していたマラリア治療薬ピラマックスが第3相臨床で有効性の立証に失敗した。臨床失敗の報が伝わるやいなや翌日、同社の株価は寄り付き直後に28%超急落し、市場に衝撃を与えた。
Cellidは2024年に上場維持条件である「年売上30億ウォン」を満たすため、ベーカリー企業のフォーベイカーを買収した。先月提出された四半期報告書によれば、Cellidの今年累計売上高88億4183万ウォンのうち99.97%に当たる88億3882万ウォンがパンを販売する「eコマース事業部」で発生した。本業である新薬開発や受託生産（CMO）の売上は事実上皆無だった。
◇ 転換社債・交換社債を発行した企業も…需給流出時にボラティリティ拡大懸念
一部銘柄では転換社債（CB）や交換社債（EB）の玉が待機していることが判明しており、株価急騰後に利益確定の売りが出る可能性も指摘される。業界では短期急騰後に関連玉が市場に放出される場合、株価のボラティリティが拡大し得るとみている。
Sugentechは昨年8月、125億ウォン規模の交換社債（EB）の発行を決定した。交換対象はSugentechが保有中の自己株145万3532株で、交換価格は1株当たり8604ウォンだ。1週間前に4600ウォン水準だった株価はこの日7200ウォン台まで急騰した。テーマ株ブームに乗って株価が急騰し交換価額を上回る場合、投資家が利益確定のため株式に交換して売却に動く可能性がある。これはすなわち需給負担（オーバーハング）要因として作用するとの分析だ。
新型コロナワクチン開発企業のジンウォン生命科学の財務状況はさらに厳しい。2004年以降昨年まで20年以上営業損失が続き、累積欠損金規模は昨年時点で約3000億ウォンに達する。先月には81億ウォンの第三者割当増資を終え、最近は51億ウォンの転換社債（CB）発行を進めている。相次ぐ資金調達にも財務負担が続いたことから、最近は欠損金補填のための財務構造改善を目的に、普通株5株を1株に併合する無償減資に踏み切った。
専門家は、新型コロナ関連テーマ株が短期材料で急騰する典型的な流れが繰り返されている以上、企業ごとの実質的な恩恵の有無を見極めて選別的に臨むべきだと助言する。
イ・ヒョソプ資本市場研究院上級研究委員は「過去の経験上、テーマ株の大半は6カ月〜1年後に株価が以前より大きく下落し、投資家に大きな損失を与えた」と述べ、「関連イシューが売上に直接つながる可能性があるのか、あるいは確実に業績発表が出たのを確認してから判断しても遅くはない」と語った。