ハンファ投資証券はS-Oil（エスオイル）について、国際原油価格の上昇と堅調な精製マージンにより今年1〜3月期の業績が市場予想を上回ると期待する一方で、短期の原油需給が最大の障害として作用すると17日に展望した。
同時に投資意見「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の13万円から15万円に引き上げた。前営業日のエスオイルの終値は11万8100ウォンである。
ハンファ投資証券はエスオイルの1〜3月期売上高が9兆4000億ウォン、営業利益が1兆1000億ウォンを記録すると見込んだ。売上高は前年同期比4.7%増加し、営業利益は黒字転換した数値である。
精油部門の営業利益は前四半期比7370億ウォン増の1兆ウォンを予想した。油価上昇に伴う在庫評価益5985億ウォンと精製マージンが改善した結果である。今年1〜3月期基準の複合精製マージンは1バレル当たり19ドルで、前四半期比で1バレル当たり4.6ドル上昇した。
化学部門は1〜2月のパラキシレン（PX）・ベンゼン（BZ）スプレッドが堅調だった点と、3月に工場を稼働中断（シャットダウン）して確保した収益性を踏まえ、黒字転換を予想した。潤滑基油部門は戦争の余波で製品スプレッドの変動性が深まったが、四半期平均では小幅な減少にとどまったと推定した。
一方、韓国の石油精製各社は原油の需給不安と内需価格上限制の施行により、短期の不確実性が高まった状況である。
イ・ヨンウクハンファ投資証券研究員は「紛争が長期化する場合、5月末から稼働率低下の可能性があるが、エスオイルはサウジアラビアのアラムコが親会社という点で原油調達の面で安定性を確保した」と述べ、「油価急騰に伴う政府の価格抑制政策でガソリン販売に関する機会損失が発生しているが、今後の油価安定化局面で損失を補填できるだろう」と語った。
ただしサウジアラビアが従来ホルムズ海峡を通じた輸出物量（1日平均約550万バレル）のうち約300万バレルを紅海に迂回させているものの、輸送期間の延長とフーシ派反政府武装勢力に関するリスクなど、紅海航路の不確実性は依然としてリスク要因と指摘した。
同研究員は「戦争以前からも2026〜2028年のグローバル石油精製市場は需要が供給を上回るタイトな需給サイクルへの突入が予告されている」とし、「戦争終結後も復興需要に伴うディーゼルの強含みと設備正常化のタイムラグを考慮すれば、高マージン基調は持続する見通しだ」と述べた。
続けて「現在の物流費上昇分を相殺する堅調なマージンが維持されており、短期の需給不確実性が解消されれば株価リレーティング（再評価）が加速すると判断する」と付け加えた。