韓国取引所が重複上場を原則的に禁止する制度改正を用意したなか、例外的に重複上場が認められた場合には、親会社の株主に新株を優先配分したり現金配当を支給するなど、明確な株主保護措置が必要だという業界の意見が出た。
これまで親会社の株式価値が下落する重複上場が韓国の株式市場で慣行的に行われ、一般株主の利益が侵害されるとの批判が提起されてきた。
16日韓国取引所が開催した「重複上場禁止セミナー」に出席した学界・個人投資家・企業関係者は、重複上場制度に関して株主権益と企業経営の保護に向けた詳細な意見を交わした。
出席者は、重複上場問題の核心は株主権益の保護だとして、重複上場の決定過程で株主権益を守る対策が必要だとした。
ナ・ヒョンスン高麗大経営学科教授は「最大の問題は支配株主と一般株主の間の利益相反であるため、一般株主の保護策が重要だ」と述べ、「重複上場を決定する際、株主総会で一般株主の過半の決議を経るようにして、一般株主の意見を反映すべきだ」と語った。
イ・チャンファンAlign Partners代表も「重複上場が必要な場合、取締役の忠実義務に基づき、いかなる理由で重複上場が全株主の利益の観点から最善の決定なのかを代替案と比較して詳細に告知するようにすべきだ」と伝えた。
これに関連し、既に重複上場している企業にも株主保護策の公示規範を適用して、一般株主の権益を保護すべきだという意見が出た。
韓国取引所が重複上場の規制案を「原則禁止、例外許容」という体制で運用することにしたことに関連して、出席者は、重複上場が許容された場合にも株主権益を守る追加的な措置が必要だとした。
キム・チュン上場会社協議会本部長は「一般株主が重複上場に同意したというだけでは株主価値は守られない」とし、「親会社の株主に子会社の配当や現金が入ってくる部分が生じるような構造を設計することも重要だ」と述べた。
ナ教授も「重複上場を許容する場合にも、親会社の一般株主に新株を優先的に配分することを例外事項として検討する必要がある」とした。
一方で、重複上場に対する過度な規制が副作用を招く可能性があるとの懸念も出た。バン・ハンチョル韓国投資証券IB1本部長は「新規株式公開（IPO）を通じて調達された資金は、財務構造の改善、設備投資など新規事業の推進に使われ、企業成長を加速する」とし、「競争力のある企業の重複上場は、企業のバリュエーションの観点から肯定的に評価されるべきだ」と述べた。
アン・サンジュン韓国ベンチャーキャピタル協会副会長も「ベンチャー企業がIPO段階まで到達するには14年以上かかる」とし、「先行企業が子会社を持ち、経営の効率性を高め、試行錯誤を取り除けるようにすることは、グローバルに見ても必須の部分だ」と述べた。
セミナーに出席したイ・オクウォン金融委員長は「重複上場は企業が専門性を高め、新たな跳躍に向けた資金調達手段にもなり得るため、源泉的に禁止すべき事案ではない」としつつ、「今後、全ての株主に公正で新たな価値を創出する上場なのか、上場の利益が一部に集中する非対称的な上場なのかを厳格に審査する」と明らかにした。
韓国取引所は業界の意見を反映し、6月までに関連規定の改正手続きを終え、早ければ7月から新たな制度を施行する予定だ。