KOSPI内で半導体業種への利益偏重が深まっているとの証券街の分析が15日に出た。また事例を検討すると、概して株価は実際の利益より先に反応するとし、株価は利益の絶対水準よりも利益が上昇するスピードの変化にいっそう敏感に反応するとの指摘も出た。
現代車証券によると、KOSPI全体の12カ月先行営業利益に占める半導体業種の比重は約64%となった。これは過去最高水準だという。2018年のスーパーサイクル当時、KOSPI全体の12カ月先行営業利益に占める半導体業種の比重は約40%水準だった。
チョ・チャンミン現代車証券研究員は「年間利益ベースでも今年のKOSPI全体の営業利益予想約750兆ウォンのうち半導体が約500兆ウォンを占めている」と述べ、「1四半期の利益見通しは前年同期比66.1%上方修正されたが、半導体を除く業種の利益見通しはむしろ3.3%下方修正された状態だ」と説明した。
全体利益の上方修正の相当部分が半導体を通じて実現しているということだ。
チョ研究員は過去の事例をみると概して株価は実際の利益より先に反応すると説明した。2018年の半導体スーパーサイクル当時にもサムスン電子とSKハイニックスの株価は利益のピークに先立って先に高値を形成した。
チョ研究員は「重要な点は、株価が利益の絶対水準よりも、利益上方修正のスピード変化にいっそう敏感に反応したという点だ」とし、「実際に利益が継続的に増加する局面でも、上方修正のスピードが鈍化し始めると主導株の相対的な強さも先に弱まる様子が確認される」と分析した。
利益が増加していても、上方修正のスピードが鈍化し始めれば主導株の弾力低下につながり得るという意味だ。
ただし現在、半導体業種に対するピークアウト懸念は限定的だと見通した。1四半期の決算シーズンを経て半導体利益見通しの上方修正スピードが再び急になる可能性が高いためだ。
チョ研究員は「今後重要視すべき変数は、半導体利益の上方修正スピードが再び強まるかどうかだ」とし、「半導体利益の上方傾斜が維持されるか、あらためて急になるなら、主導株相場も当分続く可能性が高い」と語った。
しかし半導体の利益上方修正スピードが鈍化し始めるなら、その時は利益サイクルが先に底を通過した後に改善している業種に関心を持つ必要があると助言した。
チョ研究員は「2018年の事例でも、半導体の主導力が弱まる過程で、市場は先制的に利益改善が現れる業種により速く反応する様子が確認された」と説明した。
そのうえで、現時点では自動車と機械の回復基調が目立ち、エネルギー、ソフトウエア、運送、通信サービス業種も利益サイクルの底通過後に改善の流れが確認されていると付け加えた。