通常は変動性がより大きいKOSDAQ市場に個人資金が流入している。イラン戦争に伴う中東地域の地政学的リスクが長期化し、相対的に戦争の影響を受けにくいKOSDAQ市場へ資金が一時的に退避する様相だ。
2026年4月14日韓国取引所によると、個人投資家のKOSPI売買代金比重（日平均）は1月の48.11%から3月42.41%、4月（1〜13日日平均）42.27%へと低下した一方、KOSDAQは同期間に65.52%から67.54%へ上昇した。一部の個人資金が有価証券市場からKOSDAQ市場へ移動する流れが捉えられたということだ。
このような資金移動は、投資家が単純な変動性ではなく「戦争変数に対する感応度」を重視していることを示す。KOSPIは半導体や自動車など大型輸出株の比重が高く、国際原油価格や為替、グローバル景気など対外変数の影響を直接的に受ける構造だ。
一方でKOSDAQはバイオ・グロース株中心の銘柄相場が形成されており、戦争のような外部変数よりも個別企業のイシューや成長期待に応じて動く傾向が強い。結局、投資家は変動性が大きくとも戦争変数の影響を相対的に受けにくい市場を選択しているということだ。
ホ・ジェファン・ユジン投資証券研究員は「KOSDAQ市場で高い比重を占めるバイオや二次電池などは相対的に対外変数への露出度が低い」と説明した。
ホ研究員はまた「国際原油価格が上昇して物価負担が大きくなると、有価証券市場に上場する大企業は増加するコストを価格に転嫁しにくいが、KOSDAQ市場は二次電池の素材・装置などサプライチェーン企業の比重が高い分、完成品中心のKOSPI大型株より価格を引き上げられる余地が大きく、地政学的リスク局面でプラスに働くことが期待できる」と述べた。
ロシアとウクライナの戦争当時にも株式市場が乱高下し、個人資金が有価証券市場から流出したが、KOSDAQ市場では資金流入が続いた。
実際、戦争初期だった2022年3月、個人投資家のKOSPI売買代金比重は56.47%だったが、5月（54.78%）、6月（48.27%）と、戦争が長期化するほど徐々に比重が低下した。一方KOSDAQ市場では3月83.26%から5月（83.14%）、6月（82.74%）と堅調な推移を示した。
ただし、このような資金移動が直ちにKOSDAQ市場の安定性を意味するわけではないとの指摘もある。業種特性上、戦争変数への感応度は低いかもしれないが、KOSDAQ市場に内在する高い変動性とは切り離して考えるべきだという説明だ。
ホ・ジェファン研究員は「政策の恩恵など、KOSDAQ市場に対する見通し自体はポジティブに見ている」としつつも、「KOSDAQ市場の製薬・バイオ企業は個別イシューが大きく、変動性自体は高くならざるを得ない」と述べた。
一方、最近では戦争関連ニュースが株式市場に与える影響が次第に縮小している様相だ。戦争勃発直後の3月にはKOSPI指数が1日で5〜7%急落しては戻すなど急激な変動性を示したが、今月は値動きの幅がやや縮小した。
戦争関連ニュースが継続するなかで、投資家が単発イベントに過度に反応するよりも、原油高やサプライチェーン混乱のように実際の企業業績や経済に影響を与える要因により反応する構図へと変わっているためだと解される。
イ・サンヨン・信栄証券研究員は「戦争長期化局面の入り口に伴い、資産市場の変動性自体はすでにピークを通過した可能性が高い」とし、「地政学リスクのような外部変数が支配的な局面では、利益の可視性と基礎体力（ファンダメンタル）の信頼度が相対的により重要に作用する傾向がある」と述べた。