この記事は2026年4月8日16時39分にChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
上場企業の投げ売り注意報が点灯した。金融当局の上場維持要件強化を受け、時価総額未達企業や低位株（端株）などの景気の限界企業を中心に先手の持ち株売却の動きが出ているためだ。経営権の移転後に不適切な資金調達や株価吊り上げの試みが深刻化する懸念が出ている。
投資銀行(IB)業界によると、有価証券市場(KOSPI)とKOSDAQ市場の上場企業10社余りの経営権持ち分がM&A市場に売り物として出された。ほとんどが時価総額が小さく財務構造が脆弱な中小型株で、売却側はすべて可能な限り早期の取引完了を望んでいることが分かった。
KOSDAQ市場上場のゲーム企業Hanbitsoftと映像コンテンツ制作会社CANVAS Nが代表例だ。最大株主の経営権持ち分売却を目標に買い手との接触を始めた。KOSPI上場の自動車部品専門企業CHASYSも経営権持ち分売却作業に乗り出したことが確認された。
上場廃止基準の厳格化が売り物の急増を誘発したとの分析だ。金融当局が「コリア」ディスカウントの解消と国内株式市場のバリューアップを目標に不良企業の退場に速度を上げたためだ。早速今年初めからKOSDAQ市場の上場廃止要件に時価総額150億ウォン基準が新たに適用された。
昨年までKOSDAQ市場の上場維持時価総額要件が40億ウォンだった点を考慮するとほぼ4倍に引き上げられた。KOSPIはKOSDAQ市場より高い200億ウォンに設定された。時価総額要件未達状態が30取引日連続で続くと管理銘柄に指定され、その後は上場廃止手続きを踏むことになる。
IB業界関係者は「時価総額が200億〜300億ウォン程度の中小型株は事実上すべて潜在的な売り物と言っても過言ではない状況だ」と述べ、「管理銘柄になれば上場企業のプレミアムを享受できないため大株主は今を事実上最後の『売却ゴールデンタイム』と判断する雰囲気だ」と語った。
上場企業の売り物はさらに増える見通しだ。早速今期下半期から上場維持要件基準がさらに一段階強化されるためだ。時価総額基準はKOSDAQ市場上場企業が200億ウォン、KOSPIは300億ウォンに引き上げられる。これに加え株価が1000ウォン未満の端株の市場退場要件も新設される予定だ。
売り物はあふれているが取引成立の可否は不透明だ。逆指名上場などを狙う買い手が売り物の検討を始めたものの、財務構造等が脆弱な上場企業の買収は徹底的に避けられているためだ。買収直後に上場廃止となれば投資資金をすべて失う可能性があるとの懸念が反映された結果だ。
一部では健全な買収主体を見つけにくい企業を中心に「無資本M&A」と人工的な株価吊り上げの動きが出る可能性も指摘されている。規制圧力に追われた大株主が上場プレミアムを狙ってエグジットにのみ専念すると投機的資本に経営権を渡す可能性が高くなるためだ。
人工知能(AI)企業Crowdworks創業者代表の経営権売却事例が代表的だ。買収側は90億ウォン規模の新株引受のみで取締役会などの経営権を確保したが、最大株主に支払うべき既存株式買い取り代金の支払いを先延ばしにしていると伝えられている。最近はロボット事業の拡大を打ち出した。
資本市場のある専門家は「上場廃止回避のための急造M&Aは結局個人投資家に被害が及ぶ『爆弾リレー』になり得る」と指摘し、「少額株主の持ち分も一部買い取る義務的公開買付制度を導入するとともに、規制回避手段として悪用される25%未満の持ち分取引に対しても株主保護策を用意すべきだ」と提言した。現在国会で議論されている義務的公開買付制度は最大株主の持ち分比率が25%を下回ると対象から除外され容易に抜けられる規制だという指摘が出ている。