米国とイランの間で軍事的緊張が高まりグローバル債券市場が軟調となるなか、3月の国内国債利回りも全ゾーンで大幅に上昇したことが分かった。ただし月末には世界国債指数（WGBI）組み入れ期待に伴う外国人の買いが流入し、金利上昇圧力は一部和らいだ。
韓国金融投資協会は13日「2026年3月店頭債券市場動向」を通じ、このように明らかにした。3月末の国債利回りは3年物で3.552%と、1カ月前より51.1bp（1bp=0.01%ポイント）上昇した。5年物利回りは49.9bp上がって3.777%、10年物利回りは同期間に43.3bp上がって3.879%だった。超長期の30年物と50年物はそれぞれ35.4bp、33.7bp上昇した。
韓国金融投資協会は中東地域の地政学的リスク拡大が金利上昇の主因だと説明した。ホルムズ海峡の封鎖長期化への懸念で国際原油価格が急騰し、物価上昇圧力が強まったことで、政策金利引き上げ期待も強まったということだ。
ただし月末には韓国国債の4月WGBI組み入れ期待を前に、外国人資金の流入が金利上昇を一部抑制した。協会によれば3月31日の外国人債券純買越額は約4兆5000億ウォンで、直近1年の月末平均比で約3倍の水準に拡大した。
金利上昇にもかかわらず、発行市場では資金調達が拡大した。3月の債券発行規模は国債と社債の発行増に支えられ、前月比18兆3000億ウォン増の98兆7000億ウォンを記録した。国債は37兆9000億ウォンで3兆6000億ウォン増加し、社債も13兆8000億ウォンで3兆2000億ウォン増えた。
社債市場では格付け別にまちまちの動きがみられた。クレジットスプレッドはAA-格が小幅拡大した一方、BBB-格は小幅縮小した。3年物基準でAA-スプレッドは60bpから61bpへ上昇し、BBB-は643bpから641bpへ低下した。
社債のブックビルディング市場はやや萎縮した様子だ。3月の社債ブックビルディング金額は総額1兆8180億ウォンで、前年同期比8220億ウォン減少した。件数は26件だった。需要予測参加金額も8兆990億ウォンで前年同月比で減った。金利上昇に伴う発行体の様子見姿勢が反映されたと分析される。
一方、流通市場は活発な取引を示した。金利が上昇したにもかかわらず、3月の店頭債券取引量は567兆ウォンで、前月比140兆増加した。国債97兆ウォン、通貨安定証券11兆ウォン、金融債25兆ウォンなど、すべての種類別債券が増加した。
投資家別にみると個人と外国人はいずれも純買い越しだった。個人は国債1兆6320億ウォン、社債8396億ウォン、特殊債5391億ウォンなどを含め、前年同期比1兆4580億ウォン増の3兆9137億ウォンを純買い越した。外国人は国債9兆6000億ウォン、通貨安定証券2000億ウォンなど、前月末比4兆7000億ウォン減の7兆4000億ウォンを純買い越した。
純買い越しにもかかわらず、外国人の保有残高は大幅に減少した。3月末基準の外国人による国内債券保有残高は340兆4000億ウォンで、前月比10兆2000億ウォン減少した。これは月次ベースで過去最大の減少幅で、従来の最大減少記録だった2023年1月（6兆6000億ウォン）を上回る水準だ。
協会は「米国とイランの対立激化でドル調達コストを反映するクロスカレンシー・スワップ（CRS）金利が急速に上昇し、外国人の裁定取引インセンティブが大きく縮小した」と説明した。