米国・イランの戦争でグローバル株式市場のボラティリティが高まるなか、代替取引所ネクストレード（NXT）で極端な価格変動が生じている。
一部の個人投資家はこのような非対称状況を逆手に取り、超短期の裁定取引に乗り出している。専門家は流動性が不足するプレマーケットの特性上、価格のゆがみが発生するリスクが大きいだけに、投資家保護のための追加的な流動性調整装置の整備が急務だと口をそろえる。
8日、SKハイニックスはNXTと韓国取引所（KRX）のレギュラー市場で極端な価格差を示した。この日NXTプレマーケットでSKハイニックスは20%上昇の110万円で取引されたが、KRXレギュラー市場では9%上昇の100万円で寄り付き、約11%の価格差となった。日中高値は105万6000ウォンで、最大変動幅は15.6%だった。
このような極端なボラティリティは今回が初めてではない。2月6日にはNXTプレマーケットでサムスン電子が人工知能（AI）懸念で寄り付きと同時に一時的にストップ安へ直行し、11万1510ウォンで取引された。しかし本場では4.8%下落の15万8500ウォンが安値だった。下落幅が20%を超えて食い違った格好だ。
専門家はこのような急騰落が投資家にゆがんだ価格シグナルを与え得ると指摘する。出来高が少ない状況で一部の気配に約定した取引が、実際の需給や企業価値とかけ離れた価格を形成し得るという説明だ。
イ・ヒョソプ資本市場研究院金融産業室長は「プレマーケットで価格が急騰落する場合、投資家がこれを重要な情報として受け止める可能性がある」と述べ、「価格シグナルがゆがむ可能性があり、中長期的に制度的な補完が必要だ」と語った。
NXTで価格ボラティリティが大きくなる背景として、個人投資家中心の市場構造が挙げられる。カン・ソヒョン資本市場研究院資本市場室長は「前夜に発生した情報がプレマーケットで先に反映される特性がある」としつつ、「ただし個人投資家の比重が高いため気配の空白が生じると価格ボラティリティが大きくなり得る」と説明した。ネクストレードによると、2026年3月時点のNXT取引で個人投資家比率は85%を超える。
一方、取引所市場では価格発見機能を高めるための流動性供給制度が運用されている。取引所は2016年から金融投資会社とマーケットメイク契約を結び、買い・売りの双方向気配を継続的に提示する市場造成制度を導入して価格ボラティリティを緩和している。さらに出来高が少ない銘柄については流動性供給者（LP）制度を通じてスプレッド維持を支援している。
しかしNXTにはまだこのような流動性供給制度が導入されていない。ネクストレード関係者は「流動性供給者が参加するには証券取引税の減免が必要だが、現行制度上、取引所には適用可能でも代替取引所には適用が難しい側面がある」と説明した。
ネクストレードは価格ボラティリティを緩和するための制度改善も準備している。現在、直前約定価格比で3〜6%以上変動した場合に2分間売買を停止する動的VIが運用されており、9月14日からは前日終値比10%以上価格が変動した場合に取引を一時中断する静的VIも導入する予定だ。VIが発動されると一定時間、気配を集めた後に単一価格方式で売買を成立させる。
ただし一部では投資家の選択権を制限し得るとの懸念も出ている。ある証券業界関係者は「プレマーケットで特定価格で取引が行われるということは、その価格で売買の意思がある投資家がいるという意味だ」とし、「単一価格売買の拡大は迅速な約定を望む投資家の選択権を制限し得る」と述べた。
実際に一部の個人投資家は高いボラティリティを活用して超短期の裁定取引に乗り出している。会社員の姓キムの人物（31）は8日、Sam Chun Dang PharmがNXTで40万円水準から急落したのを見て41万円で買い、その後レギュラー市場で47万円で売却して利ざやを確定した。別の投資家である姓チョの人物（26）はSKハイニックスをNXTで110万円で売却した後、取引所で100万円台で再び買い戻す方式で収益を上げたと伝えた。