商法改正後初めて開かれた今年の定時株主総会では、アクティビスト・ファンドの声が強まった。自己株式の消却や独立取締役の選任など、株主権利の強化を求める株主提案が相次いだ。しかし、これらの議案の大半は実際の総会で否決された。
2日金融投資業界によると、31日に開かれたLG化学の定時株主総会では、定款変更議案のうち「勧告的株主提案の導入」が否決され、これに連動した英系アクティビスト・ファンドのパリサー・キャピタル（Palliser Capital）の株主提案案件が自動的に廃棄となった。シニアリード・インディペンデント・ディレクター（先任独立取締役）選任議案も否決された。先にパリサーは、勧告的株主提案の導入、先任独立取締役の選任、自己株式の取得・消却と子会社であるLGエナジーソリューションの持ち株の流動化などを要求していた。パリサーはLG化学の株式0.67%を保有している。
LG化学の筆頭株主であるLG（34.95%）と第2位株主の国民年金公団（8.56%）が反対した影響が大きかった。先に国民年金の受託者責任専門委員会は、パリサーの勧告的株主提案導入について「取締役会の権限を制限し得る」と判断した。さらに資本配分方針に関しても「会社がすでにLGエナジーソリューション持ち株の流動化計画を公示した状況で、追加的な持ち株の流動化は株主価値に否定的な影響を及ぼし得る」という理由で反対の意向を示した。
同日開かれた泰光産業の株主総会でも、韓国のアクティビスト・ファンドであるTRUSTON資産運用（Trustone）が提案した議案のうち、監査委員の分離選任拡大のみ可決され、残りの議案はすべて否決された。TRUSTONは勧告的株主提案制度の導入義務化、1対50の株式額面分割、自己株式の消却などを求めたが、総会を通過できなかった。イ・ホジン泰光産業会長の友好的持ち株は54.53%に達する。
先月20日に開かれたDB損害保険の株主総会でも、アクティビスト・ファンドのAlign Partners資産運用が提案した監査委員選任議案は通過したが、社内・社外取締役の選任、定款変更など主要議案は原案どおり可決された。先にAlign Partnersは公開書簡を通じ、要求自己資本利益率（ROR）に基づく経営の導入、支払余力比率（K-ICS）目標の引き下げ、連結ベースの株主還元率50%への拡大など8項目を要求した。
今回の株主総会でアクティビスト・ファンドの株主提案が相次いだ背景として、商法改正が挙げられる。国会で取締役の忠実義務の対象を従来の「会社」から「会社および株主」へ拡大する第2次商法改正案と、自己株式の消却などを骨子とした第3次商法改正案が相次いで通過したことで、株主保護と株主権強化への関心が高まったという分析だ。
専門家は、株主提案の実際の可決率は依然として低いものの、企業の意思決定構造に亀裂を生じさせた意味のある変化だと評価している。イ・ナムウ韓国ガバナンスフォーラム会長は「今回の株主総会では少数株主のアクティビスト・ファンド議案の支持率が全般的に高まった」とし、「特にDB損害保険で監査委員の選任が実際に貫徹されたことは意味のある流れだ」と述べた。
実際、パリサーがLG化学に提案した議案は大半が否決されたが、少数株主の賛成率はそれぞれ56%、42%と高水準を記録した。TRUSTONが泰光産業に提案した社外取締役候補も否決されたが、賛成率は49.8%に達した。DB損害保険では、Align Partnersが提案した取締役候補が選任されたが、これは韓国の保険会社で株主の票決を通じて取締役が選任された初の事例と評価される。
アクティビスト・ファンドの株主提案の実効性のためには構造的な変化が必要だという指摘が出ている。イ会長は「持ち株比率が高い外国人ファンドは株主総会の2週前に議決権を行使する場合が多いが、韓国の上場企業の総会告知は通常2週前に行われ、議決権行使期間が短い」とし、「ここに国民年金の議決権行使の方向などが事前に公開されれば、実質的な変化につながり得るだろう」と述べた。