この記事は2026年3月31日13時28分にChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
上場廃止の危機に陥ったKOSDAQ上場企業Dawonsysが回生手続き（旧法定管理）を申請したことで、転換社債（CB）投資家が大規模な損失を被る危機に直面した。Dawonsysは昨年7月に215億ウォン規模のCBを発行しており、投資家は1年にも満たないうちに損失処理を余儀なくされる見込みだ。
31日、投資銀行（IB）および金融監督院の電子公示システムによると、Dawonsysは過去30日に水原回生法院に回生手続開始申立書を提出した。Dawonsysは当初、経営権売却を通じて企業を正常化する計画だったが、回生手続申請へ方向を転換した。
Dawonsysは最近、監査人から意見拒絶を受けたことで上場廃止事由が発生した。意見拒絶の理由は過度な負債による継続企業の存続不確実性と監査範囲の制限である。昨年のDawonsysの営業損失は1081億ウォン、当期純損失は1924億ウォンに達し、流動負債が流動資産を6975億ウォン上回っていることが判明した。現状では企業の正常化は不可能と判断された。
経営正常化のため売却を推進したが、これも頓挫した。Dawonsysはエンジニアリング公済組合に最大株主持分を売却し、第三者割当方式の有償増資資金も募集する計画だったが、回生手続を申請したことで計画を撤回した。
状況がこう流れる中でDawonsysの既存株主はもちろんCB投資家も大規模な損失は避けられない見込みだ。Dawonsysは昨年7月、運転資金と債務返済資金確保を目的に215億ウォン規模のCBを発行した。投資家としてはイージス資産運用、韓国投資バリュー資産運用、ルネサンス資産運用、エイワン資産運用などが名を連ねた。
当時のCBの表面利率と満期利率はそれぞれ0％、1％で利息収益は期待しにくい水準だった。発行当時の転換価格は6856ウォン、リフィッシング最低転換価格は6060ウォンである。当時Dawonsysの株価が8000ウォン台だったことを考慮すると投資家は転換権行使を念頭に置いて投資したと見られる。しかし投資家は適時に転換権を行使できず、回生計画の策定過程で出資転換などの痛み分担に応じる必要があると予想される。
問題はDawonsysの回生手続が開始されても現事業構造では経営正常化が容易でない点である。Dawonsysは主要事業である鉄道車両事業で納品遅延の問題が表面化し、政府レベルでの対応が行われている。
DawonsysはコレイルとITX-マウム車両の納品契約を結んでいたが、2023年までに納品すべき358両のうち218両の納品がなされていなかった事実が昨年の国政監査で明らかになった。3回にわたり9149億ウォン規模の契約を結び前払金を支払ったが、納品期限から2年以上にわたり契約は履行されなかった。前払金の使用内訳も不透明で、国土交通部はDawonsysに対して捜査依頼まで行った。
李在明大統領は昨年末の国土部業務報告でこの問題を公然と指摘した。李在明大統領は「発注は受けておきながら製作をせず前払金で本社を建てているのではないか」と述べ、「政府機関が詐欺に遭った」などと厳しく非難した。
コレイルへの納品遅延は他の事業にも影響を及ぼしている。ポスコE&Cは2019年にDawonsysと結んだ1183億ウォン規模の新安山線複線電鉄電動車供給契約について解除通知を出したと伝えられている。
業界関係者は「資本喪失状態の財務リスクとともに事業も容易でなく回生の可能性は高くない」と述べ、「回生のためには売却が不可欠だが、エンジニアリング公済組合以外の買収候補が現れるかも疑問だ」と語った。