4月から韓国の債券市場のFTSE World Government Bond Index（WGBI）への組み入れが本格化するのに伴い、外国人資金が大規模に流入する見通しだ。ただし、グローバル金利の上昇や地政学的リスクなど、債券市場に不利な環境が続いているだけに、金利低下の効果は限定的だとする分析が出ている。
キム・ジナ・ユジン投資証券研究員は30日のリポートで「WGBI組み入れは絶対的な金利低下要因というより、現在の金利水準で戦争やインフレなどの不利な環境を相殺し、金利上昇を一部抑制する要因になる」との見通しを示した。
キム研究員は、韓国の債券市場のWGBI組み入れに伴う資金流入規模を総額520億ドル（約76兆ウォン）と試算した。WGBIを追随するパッシブ資金が約2兆5,000億ドル規模とされるなか、韓国の指数内比重が2025年10月末基準で2.08%水準であるためだ。組み入れは4月から11月まで分割方式で進み、月平均で約65億ドル（約9兆5,000億ウォン）の資金が流入すると見込まれる。
これは外国人の月平均債券純買い規模に匹敵する水準だ。キム研究員は「2020年以降、外国人の月平均ウォン建て債券純買い規模は約8兆ウォン水準だ」とし、「今回の指数組み入れに伴う資金流入効果は『外国人2』と呼べるほどの大きな規模だ」と説明した。
今回の指数組み入れで新規資金流入の恩恵は長期債で現れる可能性が高いとの見方だ。キム研究員は「既存の外国人投資家が短期債投資の比重が高かったのとは異なり、指数組み入れで流入するパッシブ資金は中長期投資の性格が強い」とし、「これにより相対的に長期債が恩恵を受ける」と述べた。
実際にWGBI指数内の債券の満期別比重を見ると、1〜3年区間が27.5%で最も高く、10年以上が24.98%、3〜5年が20.17%、7〜10年が14.23%、5〜7年が13.09%の順だという説明だ。
ただしウォン安が拡大する場合、実際の流入規模は縮小し得るとの指摘もある。キム研究員は「ウォンの大幅安が反映される場合、指数内の組み入れ比重が1%台に低下し得る」とし、「株式市場の上昇に伴うグローバル・マネームーブや戦争による債券投資心理の悪化などで、WGBIを追随する債券ファンドの規模自体が縮小した可能性もある」と説明した。
それでも現在、WGBI指数内のアジア太平洋地域債券の平均クーポンは1.9%、全体指数は2.72%水準である点を踏まえると、韓国国債の金利は全ての区間で3%台半ば以上と相対的に高い部類だ。キム研究員は「足元の金利上昇により、国内金利のCARRY妙味が高まっている点はポジティブだ」と付け加えた。
キム研究員は「WGBI組み入れは金利低下を誘導するというより、戦争やインフレなど金利に不利な環境を緩和し、金利上昇を一部抑制する要因として作用する」との見通しを示した。