この記事は2026年3月25日17時45分にChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
有望なベンチャー・スタートアップを発掘して投資するベンチャーキャピタル(VC)が、ベンチャー・イノベーション企業に投資する上場公募ファンドである企業成長ファンド(BDC)を敬遠しており、その背景に関心が集まる。昨年BDC導入を盛り込んだ資本市場法が改正され、今年本格施行されたにもかかわらず、運用を計画しているVCは存在しないと把握された。
25日、VC業界などによると、先月金融委員会が運用資産1兆ウォン以上の国内大手VCにBDC運用を提案したが、関心を示したVCは一社もなかったと伝えられた。
VC業界のある関係者は「한국투자파트너스、エイティナムインベスト먼트、IMMインベスト먼트、SV Investment、インターベスト、DSC Investmentなど大手VCの相当数が昨年すでにBDC運用を検討したが中止した」と述べ、「儲からないうえ管理が難しいというのが共通の意見だ」と語った。
BDCは未上場のベンチャー・イノベーション企業にリスクマネーを供給する公募ファンドと呼ばれる。2018年にイノベーション企業への投資活性化策の一環として議論が始まり、政府のベンチャー投資市場拡大の方針に後押しされて昨年8月末に資本市場法改正案が国会を通過し、今月17日から本格施行された。
当初市場ではVCのBDC運用参加が続くと見られていた。民間の遊休資金を公募ファンドの形で取り込めるため運用資産拡大の代替策になり得るとの期待が広がったためだ。ファンド資産の半分以上をベンチャー・イノベーション企業に投資しなければならない点で、VCは運用競争力も備えている。
そのためBDC導入の根拠法である資本市場法改正案の中で運用主体の第1順位には資産運用会社とともにVC(創業投資会社・新技術金融会社)が挙がった。満期5年以上の払戻し禁止型ファンドを韓国取引所に上場する構造で、証券会社は固有口座と顧客資産間の利益相反の懸念などから除外された。
運用負担がVCの敬遠につながったという分析だ。BDCは公募上場の構造であるため評価・開示・IR・コンプライアンスなど別途の組織が常時求められるためだ。VCは少数出資者のみを相手にする私募ファンド運用の構造で、公募ファンド運用体制を担える人的・組織的基盤を備えていなかった。
金融委員会はVCの参入誘導を目標に証券集合投資業専門人材規制緩和などの当て馬策を打ち出したが、反応は得られなかった。金融委員会は具体的にBDC運用には証券運用専門人材4人が必須だが、VCには証券運用専門人材規定を2人に引き下げた。
VC業界の別の関係者は「VC参入特例が適用されてもBDCの核心は個人投資家が参加する上場公募ファンドである」と述べ、「四半期ごとのファンド財産の公正時価評価と主たる投資対象企業の主要経営事項の開示義務は、事実上VCが最も隠したい部分だ」と語った。
管理報酬が大きくない点もVCのBDC運用敬遠の理由として挙げられる。BDCは取引所に上場されETFと同様の構造で運用されるため総報酬(運用手数料とその他運営費用)は1%に満たないと見られる。通常ベンチャーファンドの管理報酬は2%前後に設定される。
BDCのヒット作失敗懸念まで浮上している。VCの敬遠に加え資産運用会社までも運用負担などを理由に参加をためらっているためだ。金融委員会は今月施行とともに総合運用会社42社すべてにBDC運用許可を出したが、商品発売を準備中のところは一部の大手にとどまると伝えられた。
金融委員会はあわてて金融グループ系VCのBDC運用参加を促す様子だ。最近未来アセットベンチャー투자、KBインベストメント、ウリベンチャーパートナーズなど金融系列VCだけを別に呼び、参入特例事項などを再説明し、BDC制度の初期活性化支援を要請したと伝えられた。
証券業界のある関係者は「韓国取引所は来月までにシステムを整備する方針だが、BDC商品は多くならない見通しだ」と述べ、「特に未上場投資の専門性を有するVCが欠けた状態で資産運用会社中心にBDCが運用されるなら既存のKOSDAQ公募ファンドと差別化を図ることも難しいだろう」と語った。
☞BDC
企業成長集合投資機構(Business Development Company)を意味し、個人投資家も少額で未上場のベンチャー・イノベーション企業に間接投資できる上場公募ファンドだ。株式を買うように市場内で取引できる。3月に入って国内導入された。