有価証券市場で外国人投資家の純売り越しが続いている。5取引日連続で、有価証券市場における外国人の1日当たり純売り越し規模が1兆ウォンを超えた。米国とイランの戦争が長期化の兆しを見せるなか国際原油価格が急騰し、リスク資産選好が弱まった影響とみられる。
それではKOSPIの投資妙味自体が弱まったのだろうか。専門家はKOSPIのファンダメンタルズ（基礎体力）は大きく変わっていないと診断する。ただし今後のKOSPIファンダメンタルズの変化を判断する核心指標として「購買担当者景気指数（PMI）に注目すべきだ」という分析が出ている。
2026年3月26日韓国取引所によると、5取引日（3月19日〜25日）で外国人投資家はKOSPIを10兆ウォン超売り越した。3月19日1兆8000億ウォン、20日1兆2400億ウォン、23日3兆6750億ウォン、24日1兆9860億ウォン、25日1兆2890億ウォンと、毎日1兆ウォンを超える金額を純売り越した。
外国人の純売り越しが続き、指数の反騰の原動力も弱まった様相だ。ある証券会社リサーチセンターの研究員は「外国人と機関の資金は特定方向に集中する傾向があり、市場の方向を決定する役割を果たす」と述べ、「外国人と機関の需給が下支えしなければ、個人の買いだけで指数が上昇基調に転換するのは容易ではないだろう」と語った。
肯定的な点は、国内株式市場の基礎体力自体が毀損した状況ではないという点である。ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「国内株式市場の足元の調整は業績毀損に伴う結果とは見なしにくい」とし、「今回の調整で外国人需給の本質は、流動性が大きく指数上昇への寄与が高かった半導体と自動車中心のポートフォリオ縮小として受け止めるべきだ」と説明した。
ただし高原油価格局面が長期化し物価上昇圧力が高まる場合、企業ファンダメンタルズの変化が表れる可能性があるとの分析だ。この場合の核心判断指標としてPMIが提示される。PMIは製造業景気の先行指標で、通常50を基準に「拡張」と「縮小」局面を見極められる。
ノ研究員は「PMIが50を下回り、その状態が数カ月続けば、鉄鋼・機械・ITハードウェアなど景気敏感業種の利益が影響を受ける可能性がある」と分析した。過去にはロシア・ウクライナ戦争が長期化した後、PMIの鈍化が見られてから約8〜11カ月後に企業利益（EPS）が減少した。
しかし半導体業種はPMIとの連動性が相対的に低い業種とされる。ノ研究員は「半導体はグローバル製造業PMIの下落だけで今後の業績を断定しにくい業種だ」とし、「PMIと切り離された動きを示し、業況サイクルが崩れると遅れて影響を受ける傾向がある」と説明した。
2023年下半期から2024年までグローバル製造業PMIが50前後にとどまる間でも、半導体EPSは急速に増加したという説明だ。人工知能（AI）投資拡大や高帯域幅メモリー（HBM）、グラフィックス処理装置（GPU）、先端パッケージングなどの構造的需要が、半導体業況を伝統的な製造業景気サイクルから部分的に切り離したという評価である。
これにより「半導体はPMIよりも、メモリー価格、HBMプレミアム、AI設備投資（CAPEX）、先端パッケージングのボトルネックをより前面に据えて見るべきだ」と助言した。