このニュースは2026年3月25日16時42分にChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
二次電池電解液専門企業Enchemが昨年の監査報告書に関し監査意見「適正」を得ることに成功した。Enchemは監査報告書の提出予定が遅れたことで投資家の間で監査意見を得られないのではないかという懸念が出ていた。
ただし短期負債があまりにも多いとして継続企業存続については不確実性の判定を受けた。そのためEnchemは今回の監査報告書遅延事態で最大株主であるオ・ジョンガン代表の保有株が反対売買で処分されたのに続き資金調達リスクが大きくなる見通しだ。Enchemは転換社債(CB)の約2300億ウォンが年内に早期償還請求が可能になる。
25日、投資銀行(IB)および金融監督院の電子公示システムによるとEnchemは昨年の監査を担当したSamil会計法人から監査意見「適正」を受けたと開示した。ただし継続企業としての存続については不確実性の懸念が提起されるという意見が記載された。
Enchemは지난24日（注：지난24日表記は原文のまま）に予定されていた監査報告書の提出が遅れると開示した際に株価が動揺した。通常、監査報告書の提出が遅れる場合は監査意見の不認定に至る例が多かったため投資家の資金が流出したのだ。Enchemの株価は前日終値の4万2750ウォンから29.94%下落し2万9950ウォンで取引を終えた。2024年4月に最高値で約40万ウォンを記録したことを考慮すれば約2年で株価が10分の1以下に落ちたことになる。
下限価格（下限値）事態を招いた監査報告書は25日に「適正」意見で公開され株価は再び上限に達したが、継続企業存続の不確実性の問題は依然として残っている。継続企業存続の不確実性は現在のEnchemの財務状況を考慮した場合に継続的な運営が困難であることを意味する。
監査を担当したSamil会計法人は監査報告書で「同社は当期中に営業損失323億8700万ウォン、当期純損失129億500万ウォンを記録し、流動負債が流動資産を1686億4800万ウォン超過している」として「同社の短期的な流動性の観点から継続企業としての存続能力に重要な疑義を投げかける可能性がある」と明らかにした。
実際にEnchemは今年数千億ウォンの債務を返済しなければならない状況が予想される。2024年に発行した14回目の転換社債(CB)の早期償還請求権行使時期が今年末に到来するためだ。現在まで残る14回目CB残高は2381億ウォンで株価が現状を維持すれば大部分の残高について早期償還請求が行われると見られる。
問題はEnchemの現時点の資金事情を考慮すると償還余力が十分でない点だ。昨年末時点でEnchemの現金性資産は11億ウォンに過ぎず、流動資産総額も300億ウォン程度にとどまる。該当CBは一般公募で発行されたため債権者に対してプットオプション行使を先延ばししてくれるよう交渉するのも容易ではない状況だ。このCBは店頭上場債券として上場しており、지난24日に暴落し価格が額面の半分である5003ウォンまで下落した状態だ。それだけ投資家は元本償還可能性を低く見ている。
当時のCB発行条件を検討すると株式への転換可能性も事実上ない。表面利率1%、満期利率3%の低金利で、転換価格は現在の株価の2倍以上である11万2700ウォンに固定されている。
Enchemの立場では別途の資金調達が必要だが、今年の監査報告書に継続企業存続の不確実性が記載されたことでCB発行や有償増資も容易ではない見通しだ。第三者による投資を呼び込む方法もあるが、反対売買で最大株主の持株比率が低下したことで経営権防衛の問題も懸念される。
Enchemの既存の最大株主だったオ代表が融資の担保として差し入れていた持株の大部分が下限価格事態で反対売買により処分され持株比率が大幅に減少したためだ。オ代表は最近まで自身が保有するEnchem株全量である237万9413株を担保に933億ウォンを借入れていた。このうち約160万株が担保権実行で処分された。
Enchem側は第二株主だったオ代表の個人会社ワイヤットグループが最大株主を引き継いだことで直ちに支配力に影響はないという立場を示している。Enchemの関係者は「オ代表は以前から経営権強化のために持株拡大を追求してきた」と述べつつ「反対売買で持株比率が低下したのは事実だが支配力に問題はない状況であり、まだ特別な後続措置は計画していない」と説明した。
しかし業界では低い最大株主持株比率が今後経営権攻防の手段になり得ると懸念している。資本市場業界のある関係者は「友好的勢力からの投資を受けることが現在の財務状況を解決する唯一の方法に見える」と指摘し「負債問題が解決されなければ来年の監査意見は保証できないだろう」と述べた。