ハナ証券は、ベトナムのFTSE新興国（エマージング）市場への昇格は中長期の需給構造の変化可能性を高める契機になるとしつつも、地政学リスクが足元でベトナム株式市場に下押し圧力をかけていると24日に分析した。
グローバル指数提供会社である英国ファイナンシャル・タイムズ・ストック・エクスチェンジ（FTSE）ラッセルは来月7日、ベトナム株式市場のエマージング昇格に関する中間点検の発表を実施する。先にFTSEは2025年10月、ベトナム株式市場をフロンティアからエマージング市場へ再分類する一方で、2026年3月の中間点検通過を前提に同年9月から本格的に組み入れる方針を示した経緯がある。
キム・グナハナ証券研究員は「今回の発表は、ベトナム株式市場の昇格が確実視されるかを確認する核心イベントだ」とし「もし今回の中間点検で昇格が確定すれば、単発の好材料を超え、ベトナム株式市場の中長期の需給構造変化の可能性を浮き彫りにする契機になる」と強調した。
キム研究員は「（昇格時には）パッシブ資金の流入はもちろん、数十億ドル規模のアクティブ資金の流入が期待され、これはこれまで続いてきた外国人資金の流出圧力を和らげ、中長期的に需給環境を改善する要因として作用する見通しだ」と説明した。
ただし足元の地政学リスクは、ベトナム株式市場の下押し圧力を高めると同時に、外国人資金の流入を制限している。ベトナムは原油生産国だが、内需向けエネルギーの相当部分を輸入に依存している。そのうち80%以上がホルムズ海峡のリスクに晒されている。
キム研究員は「米国とイランの緊張激化に伴う国際原油価格の急騰はインフレ圧力を高め、政府が示した10%成長目標の達成にも負担要因だ」とし「これはベトナム株式市場に対する投資心理にも否定的な影響を及ぼすだろう」と述べた。
単純仮定として国際原油価格がバレル当たり100ドル水準を長期間維持すれば、ベトナムの国内総生産（GDP）比の経常収支黒字規模は約0.8%ポイント縮小し得る。その他の要因まで勘案すれば実際の影響はこれより大きい。同時に米ドルに対するドンの為替相場の下落圧力を強め、外国人の資金流入速度を鈍らせ、FTSE昇格期待の短期的な織り込み幅を制限する可能性もある。
キム研究員は「本格的な外国人需給の改善は、原油価格と為替の安定が確認された後にこそ可能だ」とし「FTSE昇格イシューは当面の市場の方向性を変えるモメンタム（上昇余地）というよりも、対外不確実性が緩和した後にベトナム株式市場の需給正常化と投資心理の改善を下支えできる制度的契機として解釈すべきだ」と語った。