米国・イラン戦争ショックで暴落していたKOSPI指数が足元で回復基調だ。5000台まで下落していたKOSPI指数は18日、5900台まで回復し、グローバル要因があった19日にも5760台を守った。
投資家の関心は、KOSPI指数が再び年初のような上昇ラリーを展開できるかに集まっている。
まず年初と比べると、証券街の見方は決して楽観一辺倒ではない。JUNGDAWN LS証券研究員は「スタグフレーションのナラティブが強まる流れだ」とし、▲地政学的リスクの台頭▲インフレ懸念▲人工知能（AI）破壊論（Disruption）▲AIピークアウト懸念などを原因に挙げた。
中東戦争に伴う地政学的リスクは、それ自体の不確実性も大きいが、原油高と利下げ期待の後退につながり、より致命的である。
米国とイランの戦争が長期化し得るとの懸念もある。ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「ロシア・ウクライナ戦争の教訓は、戦争ショックが資産価格に一度に織り込まれなかった点だ」と述べ、「核心は衝撃の強度よりも持続期間だ」と強調した。
露宇戦争が始まった2022年2月24日、ブレント原油は12日で99.1ドルから128.2ドルまで急騰した。しかし、市場ベースの期待インフレ率の高値ははるか後に形成された。
戦争が長引くほど、エネルギーコストの衝撃は期待インフレや物価、政策経路を通じて遅れて重荷になり得るとの分析だ。
人工知能（AI）産業への懸念も提起されている。代表的なのが「AI破壊論」だ。AIの破壊的イノベーションが既存ソフトウェア企業の収益モデル崩壊につながり、関連産業の企業融資の不良化が顕在化するとの懸念である。
チョン研究員は「AI破壊論は最近、プライベートクレジットの問題として浮上している」とし、「雇用市場の侵食に対する懸念も併せて台頭するが、プライベートクレジットでの流動性問題の方が差し迫っているように見える」と述べた。
AI産業の成長が頂点を打ったことを意味するAIピークアウト懸念も依然としてある。チョン研究員は「AI投資を主導するハイパースケーラーがどこまで追加投資できるかが心配だ」とし、「これは韓国の半導体利益とも絡む問題だ」と指摘した。
LS証券はKOSPI指数についてボックス圏の推移を見込んだ。5月までは5000〜6000ポイントのボックス圏、6月以降に再び上昇トレンドへ回帰すると予想した。
チョン研究員は「根本的なトレンド転換には流動性政策やAIを通じた需要創出がカギだ」とし、「とりわけジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会議長の後に、ケビン・ウォッシュ次期議長指名者が任期を開始すると見込まれる6月前後が、期待感を持てる時期だ」と述べた。
新韓投資証券は三つのシナリオを提示した。V字反騰シナリオではKOSPI指数が5840ポイント、KOSPI200指数が873ポイントを突破する必要があるとみた。また、ウォン・ドル相場が1485ウォン台で下方安定を探る必要があるとみた。
基本シナリオとしてはボックス圏でのもみ合いを提示した。KOSPI指数が5300〜5840ポイント、KOSPI200指数が800〜873ポイントの範囲で推移するシナリオだ。為替も高水準を維持し、海外投資家の売り圧力は鈍化するが、完全に買い越しへ転じはしない状況である。