米国・イラン戦争ショックで暴落していたKOSPI指数が足元で回復基調だ。5000台まで下落していたKOSPI指数は18日、5900台まで回復し、グローバル要因があった19日にも5760台を守った。
投資家の関心は、KOSPI指数が年初のような上昇ラリーを再び展開できるかに集まる。
まず年初と比べると、証券街の見方は必ずしも楽観一辺倒ではない。JUNGDAWN LS証券研究員は「スタグフレーションのナラティブが強まる流れだ」とし、▲地政学的リスクの浮上 ▲インフレ懸念 ▲人工知能（AI）破壊論（Disruption） ▲AIピークアウト懸念などをその要因に挙げた。
中東戦争に伴う地政学的リスクは、それ自体の不確実性が大きいだけでなく、原油高と利下げ期待の後退につながり、より致命的である。
米国とイランの戦争が長期化する可能性への懸念もある。ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「ロシア・ウクライナ戦争の教訓は、戦争ショックが資産価格に一度に反映されなかった点だ」とし、「核心は衝撃の強度よりも持続期間だ」と強調した。
露宇戦争が始まった2022年2月24日、ブレント原油は12日で99.1ドルから128.2ドルまで急騰した。ただし、市場ベースの期待インフレ率のピークははるか後に形成された。
戦争が長引くほど、エネルギーコストの衝撃は期待インフレや物価、政策経路を通じて遅れて負担を与えうるという分析である。
人工知能（AI）産業に対する懸念も提起される。代表的なのが『AI破壊論』だ。AIの破壊的イノベーションが既存ソフトウエア企業の収益モデル崩壊につながり、関連産業の企業向け貸出の不良化が顕在化するとの懸念である。
同研究員は「AI破壊論は最近、プライベートクレジットの問題として浮上している」としつつ、「雇用市場浸食への懸念も併せて台頭しているが、プライベートクレジットでの流動性問題の方がより急務に見える」と述べた。
AI産業の成長が頂点に達したことを意味するAIピークアウト懸念も依然としてある。同研究員は「AI投資を主導するハイパースケーラーがどこまでさらに投資できるかが懸念だ」とし、「これは韓国の半導体利益とも連動する問題だ」と指摘した。
LS証券はKOSPI指数についてボックス圏の推移を見込んだ。5月までは5000〜6000ポイント内のボックス圏、6月以降は再び上昇トレンドへの回帰を予想した。
同研究員は「根本的なトレンド転換には流動性政策やAIを通じた需要創出が鍵となる変数だ」とし、「特にジェローム・パウエル連邦準備制度議長の後、ケビン・ウォッシュ次期議長指名者が任期を開始すると見込まれる6月前後が、期待感を持って臨む時点だ」と述べた。
新韓投資証券は三つのシナリオを提示した。V字反騰シナリオでは、KOSPI指数が5840ポイント、KOSPI200指数が873ポイントを突破する必要があるとみた。また、ウォン・ドル相場が1485ウォン台で下方安定を見つける必要があるとみた。
基本シナリオとしてはボックス圏でのもみ合いを提示した。KOSPI指数が5300〜5840ポイント、KOSPI200指数が800〜873ポイントの範囲でもみ合うシナリオだ。為替も高水準を維持し、外国人の売り圧力は鈍化するが、完全に買いに転じない状況である。